Apa Musim Dingin Kripto Telah Tiba?

　　Ed Harrison–

　　Hai, ini Ed Harrison, saya menulis tentang pasar dan kebijakan untuk Live Markets Bloomberg. Inilah Risiko Segalanya, di mana setiap minggu saya akan membongkar jaringan risiko bagi konsumen dan investor dalam lanskap pasar yang berubah.

Berdagang seperti ekuitas spekulatif

　　Rabu lalu, ketika saya pertama kali mulai berpikir untuk menulis tentang mata uang kripto, Bitcoin diperdagangkan mendekati $40.000. Pada Senin malam, itu berada di level terendah sejak Juli 2021, diperdagangkan di bawah $30.000 sebelum sedikit memantul kembali bersama dengan ekuitas.

　　Bitcoin sekarang lebih berkorelasi dengan Nasdaq daripada kapan pun sejak 2010, mencerminkan saham teknologi yang terus menerjang.

　　Saat ini, crypto tidak dapat dianggap sebagai jenis kelas aset diversifikasi portofolio yang menurunkan risiko dan meningkatkan pengembalian seperti yang dijelaskan oleh beberapa pendukung.

　　Sebaliknya, crypto semakin menjadi arena spekulasi, seringkali didominasi oleh mereka yang ingin menghasilkan uang dengan cepat.

　　Ketika Federal Reserve memperketat kebijakan, seluruh ruang crypto mengikuti ekuitas beta tinggi yang lebih rendah di tengah kenaikan suku bunga. Ini masalah waktu sebelum kerugian yang lebih besar terwujud karena spekulan meninggalkan ruang bahkan ketika penggemar crypto yang setia memegang (atau HODL) ke koin mereka.

　　Itu berarti kita berada di awal musim dingin kripto lainnya.

　　Dalam sejarah cyrptocurrency ada dua episode utama crash besar yang dikenal sebagai “crypto winters.” Saya ingat yang pertama paling diingat, karena ketika Bitcoin menyelam pada tahun 2014, saya menulis posting buletin yang menganjurkan Walmart membuat skrip kripto sendiri menggunakan blockchain untuk meningkatkan gaji karyawannya. Nilai Bitcoin, yang mencapai puncaknya pada $1.137 pada November 2013 telah turun menjadi $786 pada saat saya berbicara tentang Walbucks. Pada akhirnya, Bitcoin turun menjadi $ 183 — atau hampir 84% — sebelum memulai kenaikan meteorik kedua, dimulai pada tahun 2015. Itu penurunan yang cukup menakjubkan.

　　Dengan perdagangan Bitcoin di atas $30.000 hanya tujuh tahun kemudian, orang dapat menyimpulkan bahwa bertahan untuk live yang baik, atau HODLing, melalui penurunan adalah cara yang tepat. Saya tidak yakin.

　　Bitcoin bukanlah platform pembayaran yang berguna karena terlalu lambat untuk itu. Ini sebagian besar merupakan penyimpan nilai, alternatif dari bentuk uang lainnya. Dan ada cryptocurrency lain di mana orang mengembangkan layanan dan ekosistem di mana seseorang dapat bertukar barang. Masih belum pasti bahwa Bitcoin akan menjadi pemenang jangka panjang — atau cryptocurrency lain mana yang akan menang.

Digitalisasi nilai

　　Sebelum kita berbicara tentang tindakan harga, mari kita mundur sejenak dan berbicara tentang mengapa cryptocurrency memiliki nilai sama sekali. Salah satu alasan saya tertarik pada ruang crypto sejak awal adalah karena saya mengenali blockchain sebagai memungkinkan nilai untuk ditransfer secara digital dengan lebih mulus tanpa intervensi aktif dari bank atau pemroses pembayaran.

　　Jadi, Anda dapat menganggap setiap cryptocurrency sebagai platform atau ekosistem tempat orang dapat membeli barang atau jasa, memberikan hadiah, dan umumnya menukar nilai dalam jumlah berapapun dengan alasan apapun. Nilai cryptocurrency tertanam dalam ekosistem melalui ukuran jaringan dan jumlah nilai yang dapat ditukar.

　　Misalnya, dalam hipotetis Walmart 2014 saya, Walbucks adalah bentuk uang digital tertentu, atau kredit yang hanya dapat digunakan di toko Walmart. Karena Walmart adalah perusahaan AS terbesar dengan pendapatan tahun 2014 hanya sekitar $500 miliar, akan ada banyak peluang untuk bertukar nilai.

　　Jadi, cryptocurrency sebagai ide masuk akal. Mengingat seberapa luas Internet dan seberapa cepat koneksi jaringan, dunia siap untuk digitalisasi nilai secara besar-besaran, dengan transfer nilai bergerak hampir seluruhnya ke bentuk digital. Hambatan besar adalah kepercayaan. Tentu, saya akan melakukan transfer digital ke utilitas lokal saya melalui bank saya karena saya tahu siapa utilitas saya dan saya mempercayai platform pembayaran bank saya. Tapi saya tidak akan mengirimkan ratusan dolar kepada seseorang di belahan dunia lain untuk sebuah barang atau jasa kecuali saya tahu saya akan mendapatkan apa yang saya bayar. Itulah mengapa prosesor pembayaran digital PayPal melakukan akuisisi besar untuk eBay pada tahun 2002, ketika itu tumbuh seperti orang gila dan sahamnya melawan kehancuran Internet.

　　Namun, seperti yang saya katakan tahun lalu, “Dunia virtual memiliki masalah kepercayaan dan crypto adalah tentang menghilangkan masalah kepercayaan itu.” Dalam menjelaskan akuisisi Twitter yang diusulkan Elon Musk, kolega saya Eddie van der Walt menggambarkan bagaimana kripto dapat membantu dengan cara ini:

　　Kami akhirnya dapat memiliki identitas digital yang tidak dapat diubah seperti milik kami yang dikendalikan dan dimiliki baik oleh negara maupun bisnis swasta, tetapi ada di desentralisasi. blockchain…

　　Anda meminta detail kontak saya. Saya memberi Anda kode QR. Tiba-tiba kami terhubung di semua platform yang saya pilih untuk dibagikan dengan Anda. Dan jika Anda mengganggu saya -- saya cukup mencabut izin Anda.

　　Itu semua bisa terjadi tanpa campur tangan pemerintah, Twitter, Facebook, atau siapa pun selain Anda. Ada nilai dalam layanan seperti itu. Jadi crypto dapat digunakan untuk transfer nilai baik barang maupun jasa.

　　Inilah masalahnya. Setiap kali Anda memiliki hal baru yang baru, semua orang jatuh ke dalam diri mereka sendiri untuk masuk ke ruang itu. Aku sama bersalahnya dengan siapa pun. Saya meninggalkan industri perbankan untuk mengejar karir yang berhubungan dengan Internet tepat ketika gelembung teknologi meledak pada tahun 2000.

　　Tetapi periode terik seperti itu berarti kegagalan spektakuler hampir dijamin. Saya tidak berbicara tentang penipuan — meskipun pasti ada banyak dari itu. Saya berbicara tentang hiruk-pikuk, perampasan tanah, di mana individu yang bermaksud baik bersaing untuk menjadi pemimpin di ruang perpindahan teknologi berikutnya sementara kepemimpinan itu masih diperebutkan.

　　Sementara pergolakan antara ekuivalen crypto Friendster, Facebook dan MySpace sedang berlangsung, baik Anda maupun saya tidak tahu siapa yang akan menjadi pemenang utama. Anda dapat memasang taruhan pada favorit Anda. Atau Anda dapat memasang taruhan pada portofolio semuanya untuk memastikan pengembalian yang wajar.

　　Tetapi kenyataannya adalah efek jaringan di dunia digital dan di ruang pembayaran tinggi. Pada akhirnya, hanya beberapa pemain yang akan mendominasi dan sisanya akan terlupakan — seperti halnya nilai mata uang kripto mereka.

　　Ini adalah proses yang mengarah pada volatilitas tinggi, spekulasi yang merajalela, nilai yang meningkat, dan akhirnya, kegagalan spektakuler saat guncangan terjadi sebelum semuanya menetap pada nilai wajar.

　　Dengan angka

• $68.991,85

• Bitcoin harga tertinggi sepanjang masa pada 10 November

The Fed membunuh crypto

　　Ketika Anda memiliki bank sentral terkemuka dunia yang berjanji untuk menaikkan suku bunga dalam lompatan setengah poin sampai membawa inflasi — dan ekonomi — untuk pulih, itu saat yang tepat untuk keluar dari posisi paling spekulatif Anda. Untuk crypto sebagai kelas aset, itu berita buruk dan sudah terlihat dalam grafik harga sederhana. Alih-alih bertindak sebagai lindung nilai inflasi, Bitcoin telah turun sejalan dengan aset sensitif suku bunga lainnya.

　　Pada awal musim semi 2021, itu memuncak di atas 63.000 ketika ekuitas durasi tertinggi memuncak. Mengapa？ Karena saat itulah kurva imbal hasil Treasury mulai mendatar karena antisipasi pertumbuhan yang lebih lemah dari normalisasi kebijakan moneter The Fed.

　　The Fed mengalah meskipun. Ini memberitahu kita bahwa inflasi akan bersifat sementara. Dan investasi spekulatif kembali. Sementara saham yang paling spekulatif tidak kembali ke tertinggi sepanjang masa, crypto memang mencapai tertinggi baru. Dan ada perasaan luas bahwa musim dingin kripto telah dihindari.

　　Itu berakhir, bagaimanapun, pada bulan November ketika Fed mengindikasikan akan mulai mengurangi pembelian obligasi pelonggaran kuantitatif. Nasdaq yang sarat teknologi telah terjual lebih dari 25% sejak saat itu. Dan crypto juga menderita. The Fed sekarang berada di jalur untuk menaikkan suku bunga sebesar persentase poin penuh dalam dua bulan ke depan. Itu adalah angin sakal untuk ekuitas dan terutama buruk untuk kripto.

Hukum Metcalfe

　　Ada satu hal lagi yang membuat kripto rentan. Ini adalah 'hukum' teknisi yang dikaitkan dengan insinyur Robert Metcalfe yang mengatakan bahwa nilai jaringan digital sebanding dengan kuadrat jumlah pengguna yang terhubung oleh ekosistem. Bisa lebih rendah dari itu atau lebih tinggi, tergantung situasinya. Tetapi pengertian utamanya adalah bahwa ukuran jaringan sangat penting karena sifat ukuran nilai yang eksponensial.

　　Di saat-saat yang baik, itulah mengapa Anda melihat lonjakan besar ini. Hukum Metcalfe akan memberi tahu Anda bahwa jaringan 1.000.000 orang bernilai 1 juta kali jaringan 1.000 orang. Jadi, jika Anda mengembangkan jaringan Anda dengan sangat, sangat cepat, bahkan kehilangan uang dalam prosesnya dan mendapatkan semua pengguna di jaringan Anda, begitu Anda mulai memonetisasi jaringan itu, itu adalah aliran arus kas bebas yang benar-benar deras. Tanyakan saja pada Mark Zuckerberg.

　　Tapi ada masalah. Jika The Fed memalu saham beta tinggi dan crypto dan mengusir pemain spekulatif, mereka secara de facto menyusutkan jaringan Anda. Dan jika mereka mengecilkan jaringan Anda, maka mereka tidak hanya mengecilkan nilai jaringan Anda, mereka juga menyusutkannya secara besar-besaran. Hukum Metcalfe. Itu membuat musim dingin kripto tidak terhindarkan.

　　Jadi, Bitcoin dan cryptocurrency lainnya, yang tidak memiliki nilai bawaan, bisa jatuh jauh jika jaringan mereka berkurang tajam. Kami telah melihat banyak saham teknologi turbo-charged kehilangan lebih dari tiga perempat nilainya dalam 15 bulan terakhir. Untuk Bitcoin, yang mencapai puncaknya mendekati $68.000, penurunan semacam itu berarti kerugian hampir 50% dari sini. Dan sulit untuk membenarkan memegang aset melalui penurunan semacam itu kecuali Anda adalah orang yang benar percaya.

　　Pada titik tertentu spekulan akan mengambil kursi belakang. Dan satu-satunya orang yang tersisa di ruang tersebut adalah mereka yang memperoleh nilai dari transfer barang dan jasa dan mereka yang berniat memegang cryptocurrency sebagai penyimpan nilai untuk jangka panjang.

　　Saya menduga beberapa cryptocurrency akan menjadi tidak berharga dan bahwa investasi modal di ruang angkasa akan melambat karena investor menanggung kerugian mereka, seperti yang kita lihat di gelembung Internet.

　　Dan itu mungkin membuat lompatan harga lebih sulit kali ini. Lompatan nilai berikutnya bagi mereka yang bertahan atau pemain baru yang muncul harus terbukti lebih layak dan bertahan lama selama didorong oleh fundamental yang realistis dan jaringan yang setia. Ini tidak akan menjadi lompatan ke bulan tanpa semangat spekulatif, tetapi pertumbuhan yang lebih lambat dan stabil akan lebih tahan lama.