Token kripto dan Koin kripto: apa yang mendorong kinerja mereka?

　　city. a.m–

　　Sebagian besar dari dunia kripto, menurut definisi, samar dan sulit dipahami. Tetapi ada dua tren dari ruang kripto sangat jelas: baik dari segi bakat maupun uang membanjiri pasar mata uang digital.

　　Hampir setiap hari membawa pengumuman baru tentang pengembang perangkat lunak dari Google atau pemodal dari JPMorgan yang bergabung dengan perusahaan rintisan kripto.

　　Memang, sementara total kapitalisasi pasar cryptocurrency telah turun dari puncaknya.

　　Sangat mudah untuk berinvestasi di crypto hari ini seperti di ekuitas, tetapi apa yang sebenarnya dibeli tidak begitu jelas.

　　Saat investor membeli Shiba Inu — token dengan kapitalisasi pasar $15 miliar — token SHIB disimpan ke dompet digital mereka. Tapi apa yang sebenarnya mereka miliki？ Dan apa yang mendorong kinerja SHIB？

　　Secara teoritis, semakin populer token, semakin tinggi harganya. Tetapi apakah teori itu sejalan dalam praktiknya？ Mari kita selidiki.

• Token versus koin

　　Pertama-tama kita perlu mendefinisikan terminologi kripto dasar:

　　Token adalah kontrak cerdas berdasarkan blockchain, dan koin kripto adalah token asli dari blockchain tertentu. Misalnya, ETH adalah koin dari blockchain Ethereum, tetapi SHIB adalah token berdasarkan Ethereum. Sementara semua koin adalah token, tidak semua token adalah koin.

　　Jumlah token telah meledak selama beberapa tahun terakhir dan token sekarang melebihi jumlah koin dengan faktor delapan. Ethereum dan Binance Smart Chain menyumbang 85 persen atau lebih dari pangsa pasar lapisan infrastruktur blockchain tempat token dibeli dan dijual. Ini menimbulkan pertanyaan apakah semua dari 1.000 atau lebih koin yang tersedia saat ini diperlukan. Dalam jangka panjang, mereka mungkin tidak.

• Pembiayaan token Startup

　　Crypto dibiayai melalui ekuitas dan token. Meningkatkan modal melalui ekuitas berarti menerbitkan saham yang dimiliki secara pribadi oleh angel investor, pemodal ventura, dan sejenisnya.

　　Saham ini mewakili kepemilikan saham yang memberikan hak kepada penerima dividen dan hasil saat perusahaan dijual.

　　Pembiayaan token sangat berbeda: ini tidak memberi investor klaim hukum atas bisnis yang mendasarinya. Akibatnya, investasi token dan ekuitas tidak benar-benar sebanding.

　　Secara alami, start-up yang mengejar pembiayaan token perlu meyakinkan investor bahwa ada nilai yang bisa diperoleh dengan berpartisipasi dalam penjualan token.

　　Pitch yang khas adalah bahwa produk start-up membutuhkan penggunaan token. Hal ini dapat menciptakan ekosistem kompleks yang menyerupai ekonomi kecil dengan berbagai pemangku kepentingan mereka: start-up adalah setara dengan pemerintah, produk stand-in untuk barang, pengguna untuk konsumen dan token untuk mata uang atau alat tukar.

　　Karena setiap token mewakili mata uang, permintaan dan penawaran harus menentukan harganya.

　　Penerbit token dan koin dapat memengaruhi pasokan: Bitcoin, misalnya, membatasi jumlah total token hingga 21 juta, dan Ethereum telah membeli kembali token ETH dan 'membakarnya'. Karena token mewakili cryptocurrency, permintaan mereka harus dipengaruhi oleh popularitas mereka.

• Apa korelasi antara harga token dan volume？

　　Namun, hubungan antara produk awal dan token yang mendasarinya tidak langsung, dan karenanya sulit untuk dievaluasi.

　　Para pemegang saham akan senang memiliki saham dalam bisnis yang berkembang pesat dan menghasilkan pendapatan. Tetapi investor token tidak memiliki klaim atas arus kas semacam itu.

　　Lebih buruk lagi, investor token menghadapi defisit informasi sejak start-up merilis sedikit atau tidak ada data keuangan pada bisnis yang mendasarinya. Ini menempatkan mereka pada kerugian besar dibandingkan dengan investor ekuitas.

　　Cara terbaik bagi investor token untuk memahami nilai kepemilikan mereka adalah dengan menafsirkan perubahan volume token sebagai proksi untuk permintaan produk terkait. Semakin populer produk, semakin tinggi permintaan token, yang seharusnya mencerminkan peningkatan volume token di bursa.

　　Tapi hubungan itu tidak bertahan di bawah pengawasan. Korelasi bergulir antara perubahan volume token dan harga token di semua token antara 2014 dan 2022, baik secara bulanan maupun tahunan, mendekati nol. Ini menunjukkan bahwa tidak ada hubungan positif antara bisnis start-up dan harga tokennya.

• Investasi atau spekulasi？

　　Ruang crypto memiliki pangsa aktor jahat, dan beberapa penerbit token mungkin lebih tertarik untuk menipu investor yang kurang informasi daripada membangun bisnis jangka panjang.

　　Jadi, bagaimana jika kita membatasi ruang kripto hanya pada token paling sukses berdasarkan kapitalisasi pasar: 1.000 teratas, 100 teratas, 50 teratas, dan 10 teratas？ Yang terakhir dari kategori ini memiliki kapitalisasi pasar gabungan sekitar $100 miliar dan termasuk Chainlink dan Uniswap.

　　Token ini dikaitkan dengan produk yang memiliki beberapa basis pengguna terbesar di komunitas kripto. Jika mereka adalah perusahaan normal, ekuitas mereka akan sangat berharga.

　　Sekali lagi, korelasi antara volume dan harga dapat diabaikan tidak peduli bagaimana pengukurannya. Jadi, mungkin produk dan token tidak memiliki hubungan satu sama lain di ruang crypto.

　　Tetapi jika utilitas produk tidak mendorong kinerja token, apa yang terjadi？ Jawaban yang jelas adalah spekulasi.

　　Dalam kasus seperti Shiba Inu, ini cukup jelas. SHIB adalah token meme tanpa produk yang mendasarinya. Paling-paling, ini adalah pertaruhan pada investor lain yang menumpuk dan menaikkan harga. Ini mewakili spekulasi dalam bentuknya yang paling murni.

　　Axie Infinity memberikan studi kasus yang bagus tentang bagaimana dinamika ini dimainkan.

　　Sebuah game online di mana pemain saling bertarung untuk mendapatkan token yang disebut Axie Infinity Shards (AXS), Axie Infinity menjadi populer pada tahun 2021 sebagai sumber pendapatan di pasar negara berkembang seperti Filipina dan Venezuela.

　　Sistem token, berdasarkan blockchain Ethereum, dirancang agar pemain harus membeli hewan peliharaan digital yang disebut Axies dengan AXS untuk bersaing.

　　Harga token AXS meningkat dari $5 pada Mei 2021 menjadi $160 pada November 2021, sebelum turun menjadi sekitar $47 pada April tahun ini. Volume naik secara signifikan ketika harga melonjak pada Juli 2021 tetapi tidak selama pasar bull AXS dalam enam bulan sesudahnya. Ada kalanya harga dan volume bergerak beriringan, namun rata-rata korelasinya hanya positif sedang di 0,5.

• Korelasi harga dan volume koin

　　Tetapi token hanyalah satu sisi dari persamaan kripto. Bagaimana dengan koin？ Apakah mereka menunjukkan dinamika yang sama？ Secara teoritis, harga token dan koin harus didorong oleh pemanfaatannya. Dengan token, harga harus ditentukan oleh bisnis. Tetapi seperti yang telah kita lihat, hubungan itu sulit untuk diverifikasi.

　　Harga koin, di sisi lain, harus bergantung pada jumlah transaksi yang terjadi di blockchain terkait. Semakin banyak start-up meluncurkan token mereka di Ethereum, mungkin semakin besar permintaan dan semakin tinggi harga koin ETH.

　　Tetapi sekali lagi, korelasi antara volume koin dan harga sama rendahnya dengan token. Ini menunjukkan bahwa kegunaan koin juga tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harganya.

　　Mungkin tidak ada hubungan antara koin dan penggunaannya melalui bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH), dua koin dengan kapitalisasi pasar terbesar masing-masing $900 miliar dan $400 miliar. Korelasi tidak melebihi 0,5 untuk salah satu dari ini selama enam tahun terakhir.

• Investasi kripto dan ekuitas: perbedaan utama

　　Tentu saja, korelasi antara harga saham dan volume perdagangan juga cukup rendah, sehingga premis analisis ini mudah ditantang. Banyak pasar beruang selama beberapa dekade telah melihat harga saham perusahaan dengan fundamental yang besar jatuh. Baik token maupun saham terkadang diuntungkan dan menderita karena keserakahan dan ketakutan investor.

　　Jadi, apa perbedaan antara crypto dan investasi ekuitas？ Perbedaan utama adalah bahwa perusahaan besar dapat mendistribusikan pendapatan sebagai dividen kepada pemegang saham terlepas dari lingkungan pasar. Tidak ada paralel dalam investasi cryptocurrency.

　　Juga tidak ada yang setara dengan pembelian ketika investor ekuitas dibayar premium untuk saham mereka.

　　Lebih buruk lagi, investasi mata uang adalah permainan zero-sum. Untuk setiap investor yang mendapat untung dari posisi USD atau BTC, investor lain kehilangan jumlah yang setara.

　　Untungnya bagi investor crypto, mata uang fiat telah berada di pihak yang kalah dalam perdagangan ini untuk sementara waktu sekarang. Tetapi tren itu tidak mungkin bertahan lama kecuali blockchain mulai menyediakan lebih banyak utilitas dan menjadi lebih dari sekadar kendaraan untuk spekulasi.