3万8000ドル周辺のビットコイン価格、3つの指標からみる市場心理

　　Marcel Pechman 2022年05月04日 12:13 3万8000ドル周辺のビットコイン価格、3つの指標からみる市場心理

　　市場分析

　　ビットコイン（BTC）は、26日間の下降チャネルから抜け出すことができなかった。米連邦準備制度理事会（FRB）が9兆ドルのバランスシートを削減することを約束した後、投資家は不安定な資産を保有することを避けようとしている。

　　世界的にインフレが進行する中、英国の3月の小売売上高は1.4％減少し、景気後退の兆しが見え始めた。米国の2022年第1四半期の国内総生産は1.4％減少となった。

　　Bitcoin/USD price at FTX. Source: TradingView

　　弱気なマクロ経済シナリオは、ビットコインが4月上旬から下降トレンドにある理由を部分的に説明するものだろう。しかし、プロのトレーダーがどのようなポジションを取っているかを分析する必要もあり、デリバティブ市場はいくつかの指標を提供している。

　　ビットコイン先物プレミアムは低下

　　現在の弱気トレンドがトレーダーの心理にどのように反映してるかを理解するには、「ベーシス」と呼ばれるビットコインの先物プレミアムを分析する必要がある。

　　この期限が決まった先物は、永久契約と異なり、資金調達率を持たないので、通常のスポット取引所とは価格が大きく異なることになる。弱気な市場心理により、3ヶ月物の先物取引は年率5％以下のプレミアム（ベーシス）で取引されている（一方中立的な立場であれば、ベーシスは5％から12％になる）。

　　Bitcoin 3-month futures premium. Source: laevitas.ch

　　上のチャートをみると、ビットコイン先物プレミアムは4月6日以降、5％を下回っている。これは先物市場参加者が、レバレッジをかけたロング（買い）ポジションを開くことに消極的であることを示している。

　　オプショントレーダーは「恐怖」のゾーン

　　トレーダーは先物固有の外部性を排除するため、オプション市場も分析する必要がある。25％デルタスキューは同等のコール（買い）およびプット（売り）オプションを比較するものだ。この指標は、「恐怖」が広まっているときにはプットオプションのプレミアムがコールオプションよりも高くなるため、プラスに転じる。

　　強気な場合にはその逆で、25％デルタスキューはマイナスにシフトする。マイナス8％からプラス8％の間の数値は通常、中立とみなされる。

　　Deribit Bitcoin 30-day options 25% delta skew. Source: laevitas.ch

　　上のチャートは、BTCが4日間で10％下落して4万2500ドルを割り込んだ4月8日から、ビットコインのオプショントレーダーが「恐怖」のシグナルを発していることを示している。このような指標は過去1ヶ月のBTC価格のパフォーマンスを反映しており、サプライズというわけではないだろう。

　　信用市場は楽観的な見方を維持

　　信用取引では、投資家は仮想通貨を借りてポジションにレバレッジをかけることができる。たとえばトレーダーはテザー（USDT）を借りて仮想通貨を購入し、エクスポージャーを拡大することができる。

　　一方ビットコインの借り手は、価格下落に賭けるため、ショートしかできない。先物契約とは異なり、証拠金のロングとショートのバランスは常に一致するわけではない。

　　OKEx USDT/BTC margin lending ratio. Source: OKEx

　　上のチャートをみると、USDT/BTCの貸出比率は4月30日の20から足元では12.5まで減少している。これはトレーダーがより多くのBTCを借りていることを示すものだ。この指標の数字が高ければ、トレーダーがビットコイン価格に自信を持っていることを示すことになる。

　　価格下落に賭けるためのビットコイン借入の動きはあったが、USDT/BTCの貸出比率によると、信用取引トレーダーは楽観的な見方を維持しているようだ。