ステーブルコインはCBDCに勝つことができるか？ プログラマビリティが差別化の鍵に【専門家寄稿】

　　Nikhil Raghuveera

　　2023年04月25日 16:00

　　ステーブルコインはCBDCに勝つことができるか？ プログラマビリティが差別化の鍵に【専門家寄稿】

　　ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、安定した価値を提供するという点で同じ目的を持つように見える。しかし、仮想通貨化された安定資産がまったく異なるユースケースを提供できれば、CBDCは太刀打ちできなくなるだろう。

　　鍵はプログラマビリティ（プログラム可能性）だ。つまり資産のバックアップと現行のCBDC設計では実現できない分散化を可能にするスマートコントラクトだ。開発者はCBDCと競争しようとするのではなく、ステーブルアセットが提供するプログラマビリティの機会を活用すべきだ。

　　ステーブルアセットの発行者は、現行の金融システムを主に3つの方法で改善できると主張している。

　　ステーブルアセットはまず、分散型金融（DeFi）を通じた分散型借入・貸出や送金など、伝統的な金融活動のコストを削減するのに役立つ。

　　第2に、ハイパーインフレを経験している国々の人々は、ベネズエラのReserveプロトコルのように、ステーブルアセットで収入を守り、支払いを安定化する手段として利用している。

　　第3に、ステーブルコインは、モバイルコイン（MOB）など、よりプライバシー重視の支払いに利用できる。

　　これらの3つの目的は、現行の金融システムの枠組み内でステーブルアセットを利用するためのものだ。したがって、ステーブルコインが解決しようとしている問題は、理論的にはCBDCによっても解決できることに留意すべきだ。

　　ユーティリティアセットによる資産担保

　　現在のほとんどのステーブルアセットの資産担保は、伝統的な金融に大きく基づいている。つまり、これらの準備資産は純粋な金融資産だ。テザー（USDT）やUSDコイン（USDC）は、コマーシャルペーパーや米ドル、米国債を含む金融資産で担保されている。ダイ（DAI）は、USDC、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）といった安定資産で担保されている。しかしステーブルアセットには、金融システムの一部ではないとされるような、より直接的な実用性を持つ資産を含めることもできる。その結果、CBDCでは実現できない実世界のユースケースを促進するステーブルアセット自体の追加機能が生まれる。

　　たとえばKolektivoは、トークン化された土地資産と森林でステーブルアセットをバックアップする自然資本コミュニティ通貨を作成する計画だ。自然資本で金融システムを支えるというのは新しい概念ではない。環境保全を奨励する金融システムを提唱している哲学者、チャールズ・アイゼンスタインなどによって提唱されている。

　　同様に、コミュニティはローカルな資産と広範な金融システムとの関連を築くために、実世界の資産をトークン化してコミュニティステーブルコインを作成できる。グラスルーツ・エコノミクスは、ケニアでコミュニティ・インクルージョン・カレンシーを利用しており、これは現金やバウチャーの形での地元の商品やサービスおよびドナー資金をプールすることでバックアップされている。最近の銀行危機を受けて、コインベースはインフレ率を追跡する「フラットコイン」を求めており、これには不動産や商品などの実用資産がバンドルされる可能性がある。

　　もちろん、ステーブルアセットは安定性を維持するためにリザーブ内で堅牢で多様な資産が必要だ。実世界の資産を含め、それらの資産を透明でオープンなブロックチェーンインフラストラクチャに持ち込むことで、ステーブルアセットは現在の通貨よりもはるかに多くのことができる。

　　分散化による信頼とプログラマビリティ

　　ブロックチェーン技術の技術的価値は分散化だ。USDCとUSDTは、分散化の対極として考えられるだろう。ユーザーは、それぞれの発行者であるサークルとテザーが適切に発行と準備金を管理している善意の行為者だことを信頼する必要がある。一方、DAIは、より分散化された取り組みを代表している。誰でも、過剰担保付きのモデルを通じてDAIを借りることで発行でき、ガバナンストークンMKRを介してプロトコルのガバナンスに関与できる。ガバナンス参加者は、プロトコルが行う変更や行動について投票することができる。例えば、プロトコルが保有する5億ドルのDAIを米国債券や企業債に投資することなどだ。

　　分散化は、より多くのプログラマビリティをもたらす。ユーザーは、プログラム可能なマネー（プログラマブルマネー）の実行と統治を決定する。例えば、コミュニティは、特定の資金を地域住民からなるDAOが統治するコミュニティ投資車両に自動的に振り向けるステーブルコインを設計できる。GoodDollarのGoodDAOは、報酬生成DeFiによって価格安定を保証するユニバーサルベーシックインカムの分配を統治している。同様に、ガバナンス保持者は、基礎となるステーブルアセット担保からのリターンを、積極的な気候対策に向けることを選択できる。

　　分散化は、ステーブルアセット保有者により大きな力を与えることができる。これにより、発行と管理（独立した意思決定を含む）の透明性が向上し、ユーザーのニーズに基づいた新機能の開発が促進される可能性がある。

　　プログラマブルマネーの今後

　　仮想通貨業界は、中央集権的主体と分散型主体の両方を含む、資産担保と分散化を通じてより新しい機能を設計する機会がある。アメリカでの大きな課題は規制の明確性の欠如であり、ブロックチェーン技術について、その実用性と投機の区別に失敗している。そして今後、新たなステーブルアセット発行が米国でより困難になる可能性があるため、イノベーションは海外で行われるかもしれない。

　　ブロックチェーン技術の実世界での使用を促進し、イノベーションを促していくためには、新しい方法で新しいツールを構築する必要がある。ステーブルアセットは、CBDCや伝統的な支払システムと競合するものではなく、全く別の機能として機能することを意図している。しかし、現在の通貨デザインを超えたイノベーションを実現するために、技術が活用されることが重要だ。資産担保と分散化は、この仕事に焦点を当てるべき2つの基本的な柱となるだろう。

　　ニキル・ラグヴィーラ（Nikhil Raghuveera）は、Celoブロックチェーンの開発を支援する非営利団体である「Celoファンデーション」の戦略・イノベーション部門の責任者だ。彼はまた、アトランティック・カウンシルの地経学センターのシニアフェローだ。これまでに、マネジメントコンサルティング、非営利団体管理、経済コンサルティングの分野で働いてきた。彼はウォートン・スクールでMBAを取得し、ハーバード・ケネディ・スクールでMPAを取得している。