Spark协议上线一个多月，复盘MakerDAO近段时间变化

　　MakerDAO是基于以太坊的去中心化稳定币借贷协议，核心是以超额抵押加密资产做背书，发行与美元1:1锚定的稳定币DAI。通过治理调节发行DAI的稳定利率，让市场以套利方式实现DAI价格的稳定。

　　LD曾在今年3月份Spark协议上线之前出过一篇研报《LD Capital：万物生长的MakerDAO，星火已燃》，该文对MakerDAO的现状及未来进行过展望。目前Spark协议已经上线一个多月，值此之际，我们来复盘一下MakerDAO近段时间的变化。

　　1. Spark Protocol现状

　　MakerDAO的通用借贷协议Spark Protocol于5月9日正式启动，该协议主要用于借贷以DAI为重点的加密资产，其上第一个产品为Spark Lend，允许用户以设定的Dai储蓄率（DSR）借入DAI，目前利率为3.49%。

　　目前Spark借贷市场支持的资产包括DAI、wstETH（包装版本的stETH）、WETH、rETH、GNO和sDAI（包装版本的DSR内DAI）。

　　来源：blockanalitica.com

　　TVL当前达到2,969万美元，其中资产供应量最多的分别为DAI和wstETH。从下图的资产供应曲线上可以看到，自从Maker宣布上调DSR利率之后，资产供应量上涨幅度超过110%，但是资金出借规模仅有600万美元左右，利用率17%。

　　来源：blockanalitica.com

　　作为一个上新协议，虽然有MakerDAO做背书，但是最初的资产吸引力并不强，DSR调整之后才带来TVL的激增。依据defillama.com数据，Spark目前在以太坊借贷协议上排名第11位，过去7天内TVL上涨20%，目前TVL仅为Aave的0.2%。

　　来源：defillama.com

　　2. DSR利率调整

　　DSR利率指的是DAI的存款利率，MakerDAO提供了一个储蓄合约，用户只需将持有的DAI存入该合约就能获得被动收益。当用户以ETH或者WBTC等资产作为抵押品借入DAI时，他们必须支付稳定费，也是DSR的收益来源。因此，DSR利率调整会影响到借DAI的稳定费。

　　6月16日，Maker社区通过将Dai储蓄利率（DSR）从1%上调至3.49%的提案。该举措于6月19日正式生效，DSR内DAI规模一天内从1.1亿枚上涨至1.3亿。从下图DSR内DAI的增长曲线可以看到，DAI的增速虽然放缓，但是仍然处在增长状态。过去一周，DAI供应增长6,800万枚左右，当前总供应达到1.86亿。

　　来源：makerburn.com

　　在Maker的货币政策中，DSR是一个关键的货币政策调节工具，它通过激励或阻止用户锁定DAI来帮助平衡DAI的供需。通过调整DSR，可以应对Dai经济市场的短期变化。因此，随着Dai储蓄率的上调，Dai生态参与者可能会选择从其它借贷平台退出转而存入DSR合约，亦或者用户会将他们手中的其它稳定币换成DAI，进而导致对DAI的需求增加，这一变化也会导致外部DeFi协议中借DAI的利率，Maker平台将能够提供比其它协议更具有竞争力的利率，将DAI回收到Maker系统内部。

　　3. 抵押资产去“USDC”化

　　MakerDAO内目前锁定资产（TVL）规模高达77亿美元，抵押资产类型最大的金库分别为ETH-A和stETH-A。

　　来源：makerburn.com

　　如果回看2023年3月份的数据，我们可以发现：当时TVL规模达到84亿美元左右，其中PSM-USDC池内资金就达到21亿美元左右，占比达到25%。

　　甚至在3月8日USDC发生脱锚事件时，MakerDAO PSM迅速成为USDC逃离的倾销场所，吸收了近20亿美元的USDC，导致PSM内USDC总规模达到40美元。庆幸的是此次脱锚事件是由于担心USDC存款储备而引起的，未对Maker造成实质性损失。在USDC锚定恢复之后，PSM模块内的USDC逐渐恢复到20亿美元左右。

　　该事件之后，Maker 内最大抵押资产为 USDC 一事再次点燃社区讨论热度，也令社区担忧。因此，MakerDAO 试图将其资产负债表多样化，下调 USDC 的市场份额。目前该项数字已经下降至 4.4 亿美元左右，下降幅度达到 80%。与此同时，stETH 作为 DAI 抵押品的份额大幅上涨，从原来的 6.5 亿增加至 11 亿，涨幅接近 80%。

　　除此之外，Maker 社区接连通过两项提案，一是将 GUSD 债务上限从 5 亿降至 1.1 亿，另一项则是将 USDP 债务上限从 5 亿降至 0，从这一系列举措也可以看出，Maker 社区旨在降低中心化稳定币对协议的潜在威胁，也是在逐步实现 Maker 的“终局计划”。

　　4. The Endgame 路线图更新

　　The Endgame（终局计划）的目的是简化和并行化 Maker 生态系统，推出新的品牌标识和首批 6 个 SubDAO。2023 年 5 月 12 日，MakerDAO 联合创始人 Rune Christensen 在社区论坛发布关于 The Endgame 路线图的重大更新，此次更新旨在“提高效率、弹性和参与度”，应用人工智能工具辅助构建治理流程。对之前提出的 The Endgame 计划做出的细化补充以及明确阶段性任务

　　路线图分为五个阶段：

　　1）品牌重塑：在未来几个月内推出新的同一品牌标识和新治理网站，该网站将通过人工智能辅助流程构建弹性和并行治理，不会影响用户现持有的 DAI 和 MKR，届时可直接升级到 NewStable（新稳定币）和 NewGovToken（新治理代币），最终名称将与新品牌和网站一起公布。

　　2）SubDAO 启动：将发布首批 6 个 Maker SubDAO 和新的稳定币进行流动性挖矿。SubDAO 作为 MakerDAO 中去中心化专业部门发挥作用，该计划旨在消除与日常运营相关的成本和复杂性，并将“大部分复杂性和风险”委托出去。

　　3）AI 治理工具发布：Maker 生态系统将开始提升其用于治理监控和改进的 AI 工具，包括 Alignment Artifacts、Governance AI Tools、Atlas、AVC、Purpose Fund 等；

　　4）治理激励措施启动：发布 Sagittarius Lockstake Engine（SLE），治理即挖矿；

　　5）发布 NewChain 并达到最终的 Endgame 状态：该链将能够使用硬分叉作为治理机制，并且它还将具有优化其“作为 AI 辅助 DAO 治理流程和 AI 工具用户的后端，包括智能合约生成，状态租赁和协议内 MEV 捕获”的功能。

　　5. RWA 业务规模

　　RWA 当前锁定资产价值为 16 亿美元左右，供应 DAI 的规模在 14 亿美元。业务类型包括与 Centrifuge 合作的真实世界资产抵押借贷、美债和 Coinbase 托管，其中仓位最多的是 Monetalis Clydesdale 持有的美债，总供应 12 亿，占比达到 76.9%。MakerDAO 最初于 2022 年 10 月购买 5 亿美元的债券，2023 年 6 月再次购买超过 7 亿美元的债券。

　　该数据不包含 MakerDAO 向 Coinbase Custoday 提供的 5 亿美元 USDC，Coinbase 的托管部门将为存款支付 2.6% 的年收益率，USDC 奖励按月计算。Coinbase 不会对参与该奖励计划或托管 USDC 收取任何费用。

　　RWA 业务规模在 MakerDAO 的业务占比中仅为 20.7%，但是其收入为 5,300 万美元，在 MakerDAO 总收入（1.18 亿美元）中占比达到 45%。RWA 是 MakerDAO 最为重要的收益来源，其中美债则是最大收益，所以 MakerDAO 社区再次增加对美债的投资，以期尽可能地增大收益，距离我们上次报告发布（2,300 万美元）收益增长 120%。