一文解析Synthetix 2023 年Q2发展现状

　　TLDR：1.Synthetix Perps 的产品改进继续推动采用，交易量环比增长 170%，总交易量超过 110 亿。第二季度，产品增强包括减少执行延迟、降低交易费用以及提供更多底层交易。

　　2.改进后的产品的一部分是交易更加便宜，ETH/BTC 做市商和吃单者的费用仅为 2 个基点，现在与 CEX 定价相比具有竞争力。尽管交易量猛增，但费用仅增加了 7.3%，达到 730 万美元。

　　3.Synthetix 在第二季度支付了 340 万美元的 OP 激励。这些激励措施将持续到 9 月 6 日，之后其长期效果将得到更好的了解。

　　4.snxETH 是 V3 上的新现货合成 ETH，于第二季度上线，同时Synthetix 开始推出 V3 的功能。随着新版本的推出，DAO 将在严格的风险控制下继续发布。

　　1.Synthetix 是什么？

　　Synthetix 是一种去中心化合成资产发行和流动性协议，允许用户交易合成加密货币、法定货币和大宗商品。

　　每个合成资产都通过使用 Chainlink、Pyth 或 Uniswap V3 TWAP 预言机来跟踪外部资产的价格。用户可以在现货或永续期货市场上交易合成资产。

　　SNX 是原生协议代币，负责治理以及支持网络流动性的主要抵押品。SNX 可以作为 Synthetix 稳定币 sUSD 的抵押品，sUSD 可以在 Synthetix 上交易任何其他合成币 (sAsset)。DAO 使用新颖的 V3 治理模块 （V3GM），该模块由 SNX 持有者投票任命者委员会管理。

　　2.关键数据

　　相关指标

　　绩效分析

　　该季度该协议的交易量创下了新高。这一增长归因于多种因素：Synthetix Perps 持续的产品吸引力；Kwenta 和 Polynomial 等前端平台的增强；通过减少执行延迟来改进用户体验；比任何竞争对手都拥有更多的下属人员（目前有 84 名列出的人员）；市场活动增加；降低的Optimism Bedrock成本; 将交易费用降低至与 CEX 具有竞争力的水平；和OP激励相关的程序。值得一提的是，在 6 月 4 日左右经历了短暂的中断，为Bedrock升级做准备。尽管交易量和 OP 奖励计划创下历史新高，Synthetix 本季度的每日活跃用户 (DAU) 仍呈下降趋势。

　　有一些奖励流动性挖矿的迹象，这是可以预料的。例如，自 4 月 19 日开始奖励以来，24% 的交易量发生在周二，周二交易量份额是今年其他时间的两倍。这种集中可能是因为奖励期在周三结束，这意味着矿工在周二会更加活跃，因为他们对未来的支出有更好的了解。

　　4 月，Synthetix 委员会批准SCCP293，更新了许多 Perps 市场的制造商和接受者费用等参数。

　　它为交易者降低了 30%-75% 的成本。从产品的角度来看，这无疑带来了销量和市场份额。

　　Synthetix 的交易费用现在可与 CEX 竞争，并且是同类 DEX 中最低的。

　　但从利益相关者的角度来看，它对利润造成了打击：尽管产品使用量有所增加，但本季度支付的费用金额仅略高于上一季度。

　　净网，新产品设计在将LP与定向暴露隔离和隔离产量方面继续发挥作用。Synthetix Perps利用动态资金利率和独特的价格影响函数，来实现LP三角洲的中立性。

　　在过去的六个月中，它成功地允许LP提供流动性，而不必管理用户交易另一方的动态风险。从这个意义上说，较低的利润率不是一个问题，团队应该继续专注于赢得市场份额和增加使用量。

　　虽然第二季度的日均未平仓合约 (OI) 平均超过 6900 万美元，季度末的日均未平仓合约超过 1.4 亿美元，但每日 LP 敞口平均仅为 150 万美元（按绝对值计算）。鉴于 OI 和 LP 风险敞口之间缺乏密切关系，OI 的增长速度应能继续快于 LP 面临的风险。

　　去年，SNX 质押者的收益率呈下降趋势，这主要是由于 2022 年夏季以来通胀奖励的减少。最近，质押者的收益率已稳定在 11%-16%。此外，收益率的构成也变得更加可持续。如果质押者低于所要求的最低 500% 抵押率，则无法要求其质押收益。

　　如果围绕 Bedrock 升级的活动减少，超过一半的质押者收入可能来自第二季度的交易费用。不包括通货膨胀奖励，该季度的费用收益率在 5% 到 8% 之间，对应 SNX 的市销率在 12.5 到 20 之间。

　　SNX 质押者仍然可以获得通货膨胀奖励，尽管金额每周减少 10%，而质押比例则高于 70%。SIP 2017和SIP 2019也于6月获得批准，并将分别将一万 SNX 从流动性和数量激励中转向到质押者。

　　4 月份，Synthetix 通过调整目标质押率响应函数来改变其通胀时间表。质押比率是质押的 SNX 数量占未偿付总额的百分比。和SCCP294，通胀将在 70% 目标质押率的 12% 范围内保持不变（目前为每周 325,445 SNX）。如果质押率低于 58% 或高于 82%，通胀每周将增加或减少 10%。该函数使进入第三季度的通货膨胀率年化率低于 5.5%。

　　Synthetix 更可预测的通胀应该会对未来的质押者和代币购买者产生积极影响。在 2022 年夏季近乎恶性通货膨胀之后，Synthetix 在第三季度面临最后的暴跌，届时超过 7% 的现有供应量将从托管中释放——占目前托管的 SNX 总量的一半以上。

　　尽管收益率达到两位数，但第二季度只有 500 名新质押者存入了 SNX。由于本季度市场大致持平，且债务池以美元为重，本季度债务池几乎没有变化，仅下降了 2.7%。第三季度是第一个使用交易费来销毁 sUSD 并减少债务池规模的完整季度。

　　DAO 鼓励质押者对冲其债务池风险。当 SNX 质押者铸造 sUSD 时，他们会收到债务份额，这代表了他们在债务池中的份额。第二季度，债务池份额非常稳定，形成了良好的对冲环境。对冲环境的另一个影响因素是第二季度缺乏清算，清算的抵押品不足 30 万美元。由于清算是在质押者之间进行的，因此只要健康的质押者累积了抵押不足的债务，他们的质押比率就会受到损害。一旦尘埃落定，这种相互作用可以被视为债务池股票的优异表现。

　　2022 年 6 月，Synthetix 推出了新的治理结构 Synthetix V3GM。

　　3.Synthetix V3 更新

　　6 月标志着一个令人兴奋的里程碑，V3 的第一个活动功能的实施，突出显示Alpha snxETH 现货市场。

　　最近的版本允许原子交换以及 V3 独有的创新。与当前版本 v2x 上进行交换的方式类似，用户可以利用 chainlink 价格以原子顺序购买或出售。原子订单鼓励与 Synthetix 协议的可组合性，使交易者能够最大限度地减少滑点并在承诺交易之前指定接收的金额。原子订单具有抢先交易的主要风险，该风险由治理机构积极管理，治理机构使用交易费用来平衡权衡。

　　除了原子订单之外，异步订单也随 alpha 现货版本一起上线。该名称反映了这些交易如何在两个独立的链上交易中执行：承诺和结算。在承诺交易中，用户使用加密签名设置特定价格，类似于限价订单，他们将按照该价格购买或出售代币。然后，在结算交易中，这些交易通过类似于 Perps V2 的链上或链下预言机更新来结算。尽管异步订单有助于抢先交易，但它们确实使可组合性变得复杂。

　　alpha 版本还启用了新的费用创新，可应用于 V3 上的任何现货市场。市场设计者的新颖费用杠杆包括倾斜费、使用费和利率。这些附加功能创建了一个更加动态的设计环境，使市场设计者能够根据他们偏好的风险调整他们的策略。允许用户用非合成资产（如 ETH）交换合成版本（如 sETH）的包装器或合约之前已在协议中使用过，但通过增加倾斜费用，可以发挥更大、更直接的作用以及平衡有限合伙人风险敞口的激励措施。展望未来，Synthetix 正在敲定 V3 中永续期货的跨链功能和不同抵押品类型的计划。

　　4.OP激励

　　Synthetix PerpsOP激励4月19日开始，首周OP奖励10000。5月10日起，每周奖励增加至300,000 OP（注：5月31日当周基岩升级奖励停止）。更多奖励还来自 Synthetix 前端，例如 Kwenta、Polynomial、Decentrex 和 dHedge。

　　如此大的激励使得很难区分有机需求和激励需求。为了增加清晰度，Optimism 团队整理了一份有用的仪表板在激励期间跟踪许多用户指标。Synthetix 自己的炮艇还建了一个仪表板主要是为了将赚取的费用与奖励期内支付的奖励进行比较。

　　大约在 21 周周期的中间，结论显示用户活动有所增加，但用户数量并未增加。对于交易者来说，OP激励措施涵盖大约80%Synthetix 上花费的交易费用。自该计划启动以来，与最大的去中心化竞争对手 GMX 相比，Synthetix 的市场份额也有所增加。尽管交易量很大，但交易和用户都没有受到该计划的重大影响。实际上，每日、每周和每月交易低于激励前。用户数据（衡量地址数量）显示出类似的趋势，这意味着最大的影响是现有用户活动的增加。

　　由于该计划持续到 9 月 13 日，因此在第三季度之后将更容易了解保留率。目前，质押者赚取的费用比 DAO 支付的奖励还要多，因为大量补贴的交易是活动的强大推动力。

　　5.总结

　　Synthetix Perps 上的交易在第二季度继续呈爆炸式增长，其设计使交易者和质押者都受益匪浅。随着通胀趋于平稳，交易量和费用均有所上升，为 SNX 质押者带来了两位数的低收益率。

　　随着 OP 激励计划在第三季度的大部分时间持续进行，SNX 质押者和用户将继续有机会享受使用补贴。随着团队向更加模块化和可组合的平台演进，Synthetix V3 功能仍在继续更新。

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