探索 LRT 未来趋势和机会：改变质押游戏规则

　　再质押夏季（Restaking Summer）即将来临。今天让我们来深入探讨一下 LRT（Liquid Restaking Tokens）。

　　再质押夏季（Restaking Summer）即将来临。今天让我们来深入探讨一下 LRT（Liquid Restaking Tokens），本文主要涵盖以下内容：

• 　　为何我们需要它（比较LST和LRT）

• 　　竞争格局分析

• 　　相关风险

• 　　关于LRT的未来机遇

　　*此研究与@LukeWasm合作完成。

　　1、为什么我们需要

　　我们先从LST开始。由于ETH质押存在技术障碍（验证链）、财务障碍（32 ETH）和流动性限制（锁定），我们需要 LRT（Liquid Restaking Tokens）解决方案。目前，超过50%的ETH质押是通过LST进行的。

　　随着 @eigenlayer 主网逐渐推出，类似的问题可能再次出现。对于希望通过再质押获得更高收益的ETH质押者，他们现在面临以下问题：

　　1）从技术上讲：他们需要选择AVS并运行AVS，或委托给EigenLayer的NO（网络运营者），后者可以选择并更改AVS。

　　2）ETH/LST的流动性再次被锁定。

　　3）收益：AVS将分发无数不同的奖励，这在ETH主网上可能会导致极高的Gas费用效率。与此同时，LRT为整个池子收集奖励有助于节省Gas费用。

　　LRT协议可以同时帮助解决这些问题，将所有复杂性抽象化：

　　-用户存入ETH/LST

　　-立即获得与质押、再质押奖励和未来空投相关的流动LRT

　　-LRT协议在后台处理所有再质押过程

　　类似于LST，但存在一些区别：

　　1）在EL上，LST的存款受到限制，但本地再质押没有限制。然而，本地再质押需要32 ETH，运行一个节点，并与EigenPods集成。在支持本地再质押的LRT协议中存款可以绕过这个限制。

　　翻译：EigenLayer上的LST目前处于暂停状态。本机重启没有上限。取款仍然有效。

　　2）LRT的风险管理将比LST更加复杂（从单一回报到多个AVS回报；从单一资产投资到组合管理）。随着AVS数量的增加，策略数量也会增加（见图片）。

　　3）参与方更多：AVS和LST都参与其中（支持贿赂）。

　　LRT的收益建立在LST的收益之上。它满足那些除了“无风险利率”之外还想要更高收益的人。现在，额外的收益来自对未来来自EL和LRT协议的激励的补贴（目前约23.56%）。一旦AVS启动，它还将包括再质押的收益。

　　2、竞争

　　目前，已经有3个LRT协议（@RenzoProtocol、@KelpDAO和@ether_fi）上线，还有8个在测试网上。通过LRT总计有145,000 ETH再质押，占再质押ETH的约23.27%，大约占ETH质押总量的2.1%。

　　LRT提供的服务包括基本机制、运营管理、风险管理（随着更多AVS启动，这变得更为重要）和流动性管理。

　　我主要将LRT分类为传统的LST参与者和新的专注于LRT的参与者。

　　传统的LST已经拥有现有的节点运营基础设施，并且已经积累了一定数量的ETH。

　　而像Renzo这样的新LRT专注于LRT，并且在风险管理方面拥有复杂的背景，支持更多的LST和未来与LRT完全相关的Token（更容易设计贿赂）。

　　为了比较现有的LT玩家，做了以下表格：

　　1）节点运营管理：白名单NOs/无许可/直接委托给多个EL NOs

　　2）风险管理/AVS策略：进入所有AVS/通过DAO选择所有AVS/复杂的风险管理方法

　　3）流动性管理：LRT的用例和流动性

　　*上述图片的脚注：

　　MaxLoss = 每个AVS可以冻结/削减的质押的最大百分比；量化了再质押投资组合的削减风险。

　　夏普比率是金融领域的风险调整回报的衡量标准。比率越高，表现越好。

　　与接收ETH和分发奖励相关的基本机制：有许多值得比较的参数，如支持的LSTs、费用、推荐机制、提现时间框架等。参考@jinglingcookies的比较。

　　LST市场由于先发优势、品牌和流动性以及用例方面的网络效应而呈现出赢者通吃的特征。LRT具有类似的特征，但会更加多样化，原因如下：

　　1）供应方面：LRT的设计更加复杂，参与者可以在不同方面进行差异化。

　　需求方面：机构用户风险偏好较低，更关注风险控制或定制策略，而零售用户可能更关心LRT的通证经济学、流动性和用例等。

　　但是，先发优势、品牌和网络效应仍然存在。

　　3、相关风险

　　1）LRT智能合约风险：谨慎选择经过审计的LRT。Astrid曾经遭受过黑客攻击。 *本地再质押受到的这种风险较小，因为质押的ETH不在LRT合约中。

　　2）第三方风险：来自整合的LSTs和EL的相关风险。

　　3）削减风险：一如既往，高收益伴随着更高的风险。

　　*LRT管理多个AVS实际上通过多样化有助于降低单一AVS的削减风险。

　　4）LRT解锁风险：与LST类似，这受市场供需和流动性的影响。

　　4、未来趋势和机遇

　　1）DVT + LRT：DVT协议，例如@ObolNetwork，可以类似于LST帮助降低节点运营的风险。

　　2）跨链LRT：@RenzoProtocol正在积极探索这一机会；@Stake_Stone正在借助@LayerZero_Labs进行这方面的研究。

　　LRT + 其他 DeFi 积木：

　　LRT + DEX 交易：见下图

　　LRT + 借代：再质押将引入更复杂的风险成分和更多的碎片化。LTV 和货币市场定价模型变得更加困难。

　　@ionprotocol 应运而生。

　　5、未来新动向：杠杆再质押收益农场

　　*ion协议目前正在测试网上

　　1）将ETH质押到@RenzoProtocol，获得ezETH

　　2）将ezETH存入@ionprotocol的LRT货币市场，借入ETH

　　3）重复第一步

　　实现杠杆收益，并在Renzo + Ion + Eigenlayer一体化中进行全方位农场。