封闭且经过许可的区块链：未来机构代币化的趋势选择？

　　在不久的将来，大多数机构的代币化将主要发生在封闭的、经过许可的网络上，尽管公共网络有潜力，但目前仍存在着合规性、技术和监管方面的挑战。

　　至少在不久的将来，大多数机构的Token化将在封闭的、经过许可的网络上进行

　　很多人认为，BlackRock向以太坊投资1亿美元意味着机构的Token化将最终在公共的、无需许可的网络上迎来爆发。这一点是正确的，但BlackRock的Token化基金只是在解冻巨大冰山的一角。

　　加密行业多次声称机构将进入，到现在我们确实知道他们对Token化感兴趣。大型机构，如巴黎银行、摩根大通、高盛、香港政府、富兰克林泰普顿、Hamilton Lane，现在还有BlackRock，已经在探索区块链技术一段时间了。

　　当全球最大的资产管理公司选择公共链而非摩根大通的Onyx或高盛的解决方案时，这无疑是一个分水岭时刻。BlackRock在以太坊上的Token化基金表明机构对公共的、无需许可的网络有信任，为新兴的公共生态系统带来了急需的合法性。这一举动还将鼓励其他传统机构玩家转向链上基金。

　　但尽管BlackRock在以太坊上的Token化是一次引人注目的大胆举动，现实情况是，Token化目前主要是在私有的、经过许可的区块链上进行。

　　迄今为止，大多数机构的努力都集中在私有网络上。香港政府的1亿美元Token化绿色债券使用了GS DAP，部署在具备隐私功能的Canton区块链上。

　　高盛、BNY Mellon、Cboe Global Markets和其他公司最近在同一网络上进行了一系列试点项目。汇丰银行使用其平台Orion数字资产平台，在香港为普通投资者Token化黄金。而BlackRock利用摩根大通基于以太坊的Onyx上的私有Tokenized Collateral Network，将其货币市场基金的股份进行了Token化。

　　比特币证明了一个数十亿美元的市场实际上可以凭空产生。行业相信通过区块链可以将一切资产Token化并进行交易，享受增加的流动性。然而，对于现实世界资产的流动性的诱人承诺（到目前为止）被证明是一个幻象。

　　2018年初的Token热潮在公共网络上炒作了数万亿美元的Token化资产。七年过去了，公共网络上管理的总资产只有几十亿美元，与理论上可能的规模相比微不足道。与此同时，私有网络每天在数十亿美元的交易中流动。

　　加密行业喜欢提及波士顿咨询集团预测到2030年将有16万亿美元的非流动性资产被Token化。即使是更保守的估计——麦肯锡公司预测有5万亿美元的Token化现实世界资产，这也是巨大的数字。

　　然而，从趋势和现实情况来看，大多数这些资产首先将在私有网络上进行Token化。

　　与加密资产完全存在于开放生态系统中的全新资产类别不同，现实世界资产继承了传统金融的遗产。这种遗产偏向对资产和客户的控制，封闭的生态系统以及与传统市场的兼容性，与公共的、无需许可的网络的精神形成了鲜明对比。

　　这解释了为什么金融机构更青睐私有网络。私有网络更接近现有的金融基础设施，并能够更容易地满足合规要求。这些网络更能满足业务需求，因为它们在治理和定制性方面提供了灵活性，比如对区块链的共识协议、交易验证规则和权限的修改。这些网络还能处理更高的交易量，这对于可扩展性至关重要。

　　还有一个问题是监管。直到最近，监管机构才开始通过并实施全面的框架来指导参与加密资产的行为。因此，公共区块链技术直到最近对这些机构来说是不可触及的，合规性对他们至关重要。

　　对于证券而言，至少有一些明确性。Token化证券仍然是证券，必须在现有的监管框架内运作。然而，某些资产（例如房地产）在链下可能不是证券，但一旦Token化，就会被视为证券。行业仍在探索这些资产满足现有要求的具体方式。

　　今天，没有人怀疑区块链技术的好处。对于传统金融来说，问题主要是整合和技术成本、基础设施兼容性和监管问题。虽然公共网络提供更多的透明度、不可变性和去中心化，但对于金融机构来说，私有网络更实用且更为熟悉。

　　还有一些技术问题需要解决，让我们以BlackRock选择的以太坊为例。虽然以太坊在第二层解决方案和合并到以太坊2.0方面取得了进展，但该网络在满足涉及受监管机构的交易平台需的速度、隐私和合规性方面面临需求的挑战。

　　随着技术的成熟和监管框架的发展，我们可以预期更多的Token化资产迁移到公共区块链，并迎来新一轮创新。然而，至少在不久的将来，大多数机构的Token化将在封闭的、经过许可的网络上进行。