DeFi 文艺复兴：如何重塑全球金融的未来？

　　DeFi正经历类似欧洲文艺复兴的变革，随着市场复苏、技术进步和利率变化，未来有望成为金融创新的核心力量。

　　欧洲文艺复兴始于14世纪，点燃了艺术、文化和思想的复兴，彻底改变了现代文明。

　　今天，我们正在见证加密领域的类似觉醒——去中心化金融（DeFi）文艺复兴。就像历史上的文艺复兴一样，这一运动打破了障碍，改变了我们对金钱和金融的看法。通过区块链和智能合约，DeFi让金融服务变得更加民主化，让全球人们能够在没有传统金融中介的情况下，接入无信任的经济。这有可能彻底改变金融的面貌。

　　正如欧洲文艺复兴得益于技术进步和社会变革，DeFi文艺复兴也受到关键因素的推动，这些因素使其克服早期挑战，进入了一个新的增长与创新时期。

　　1、DeFi 正在走出幻灭的低谷

　　DeFi在2020年和2021年迎来了快速增长，许多人抱有很高的期待，认为它将彻底改变传统金融（TradFi）。然而，像大多数新技术一样，早期的热潮导致失望，因为其基础设施被证明不够成熟，结果在2022年出现了下滑。

　　然而，正如任何革命性运动一样，DeFi在经历了“幻灭低谷”后变得更加坚韧，开始向“启蒙之坡”攀升。高德纳泡沫周期图是一个有效的框架，用来展示这一旅程，目前DeFi正展现出复苏的迹象。

　　经过两年的调整，像总锁仓价值（TVL）等关键指标正在回升，从下面的图表可以明显看出。虽然部分指标的改善是由于加密资产价格上涨，但DeFi平台的交易量也显著增加，几乎恢复到了2022年的水平，这证明了复苏确实存在。

　　实际上，一些基础性的DeFi项目，如Aave，在多个指标上甚至超过了2022年的峰值。例如，Aave的季度收入已超过2021年第四季度的水平，那时被认为是上一个牛市的高峰。

　　这标志着 DeFi 正在走向成熟并进入生产力的新阶段，为长期可扩展性做好准备。

　　2、新的利率周期将使 DeFi 回报更具吸引力

　　DeFi的复苏不仅受到内部因素的驱动，外部经济变化也起着关键作用。随着全球利率的变化，像加密货币和DeFi这样的风险资产对寻求更高回报的投资者变得更具吸引力。

　　随着美联储在9月实施了50个基点的降息，未来可能会进入一个低利率时期，这与推动2017年和2020年加密牛市的环境类似，正如下面的图表所示。比特币（和加密货币）牛市以绿色标出，历史上处于低利率环境，而熊市则以红色标出，通常出现在利率飙升的时期。

　　DeFi在低利率环境中受益于两个关键方面：

　　1）资本的机会成本降低——由于利率下降，国债和传统储蓄账户的回报率降低，投资者可能会转向提供更高收益的DeFi协议，例如通过收益农场、质押和流动性提供。

　　2）更低的贷款成本——融资成本降低，鼓励DeFi用户贷款并将其用于生产性用途，从而推动整个生态系统的活动。

　　虽然利率可能不会降到过去周期中接近零的水平，但参与DeFi的机会成本将显著降低。即使是利率的适度下降，也足以产生显著影响，因为利率与收益之间的差异在杠杆作用下会被放大。

　　此外，我们预计新的利率周期将成为稳定币增长的重要推动力，因为这显著降低了寻求收益的传统金融资金转向DeFi的资本成本。

　　在上一个周期中，联邦基金利率（FFR）与稳定币供应增长之间存在反向关系，如下所示。随着利率再次下降，预计稳定币供应将增长，为DeFi的加速提供更多资金支持。

　　3、金融：（仍然是）适合加密货币的最大产品市场

　　加密领域已经尝试了多种用例，如NFT、元宇宙、游戏、社交等。然而，从大多数客观指标来看，这些用例并没有真正找到产品市场契合（PMF）。

　　考虑以下案例，即使在2024年经历了短暂的比特币Ordinals复苏，NFT的日交易量仍在持续下降。

　　至于元宇宙和游戏，目前仍没有突破性的Web3游戏在全球范围内受到广泛欢迎。这两个老牌Web3元宇宙，Decentraland和Sandbox，甚至连几千名日活跃用户都难以维持，而Roblox的日活跃用户数达到了8000万。虽然TON游戏的日活跃用户数相当可观，但在没有金融激励的情况下，究竟有多少人会继续在TON上玩游戏尚不确定。

　　另一方面，DeFi已证明了其产品市场契合度。核心DeFi类别如流动质押和借代的增长超过了100%，这是其受欢迎程度的有力证明。同时，一些新的十亿美元级别的类别，如重质押（Eigenlayer）和基差交易（Ethena），在一年前还没有任何锁仓价值（TVL），现在正逐渐浮现。这一爆炸式增长展示了DeFi的可组合性和无权限特性，新金融“乐高”在其上相互叠加，开启了新的应用场景。

　　监管壁垒长期以来限制了DeFi颠覆传统金融（TradFi）的潜力，但DeFi的固有优势非常明显。例如：

• 跨境交易和汇款费用平均为6%，转账需要3到5个工作日。
• 股票交易平台的后台系统复杂且运营时间有限，效率低下。
• 现实世界资产，如房地产，通过Token化可以释放流动性，并在DeFi中实现可组合性，比如用作抵押品。

　　DeFi能够全天候运作，成本低、流动性高且没有中介，使其成为更高效的选择。技术已经成熟，挑战在于监管机构是否会允许DeFi颠覆价值10万亿美元的全球金融市场，这些市场依赖于低效的运作方式。

　　为了说明DeFi在效率方面的优势，我们可以比较这两种系统的服务成本。根据国际货币基金组织（IMF）的研究，具体情况如下：

• 劳动力成本：DeFi几乎没有劳动力成本，而TradFi的劳动力成本在2%到3%之间。例如，DeFi贷款是自动处理的，不需要人工干预，而TradFi则需要人工审核和繁琐的文书工作。
• 运营成本：DeFi的运营成本仅为0.1%，而TradFi的运营成本在2%到4%之间。DeFi不需要大型办公室或中介，因为智能合约可以处理交易，区块链提供验证。

　　总体来看，在发达经济体中，TradFi的边际成本达到6%到8%，在新兴市场中则为10%到14%，这些成本最终都会转嫁给用户。

　　DeFi消除了这些低效问题，这就是它的精彩又简单之处。

　　此外，金融科技（Fintech）领域在过去15年中几乎没有创新，这与Blockchain Capital的研究不谋而合。尽管在人工智能和全球互联网接入等领域取得了巨大进展，但金融科技仍然依赖过时的系统，比如所有银行都在使用已有50年历史的SWIFT系统，转账通常需要1到4个工作日。

　　大多数金融科技的进步，如数字支付、零碎股和API，主要集中在改善用户体验上，而不是解决传统金融（TradFi）的核心低效问题。例如，Robinhood和Plaid为每个人提供了便捷的股票购买解决方案，但它们依然依赖于旧的金融基础设施。真正的问题在于，金融科技连接的是过时的系统，以最大化其利用效率，而不是创造全新的东西。虽然这些变化是有益的，但并没有解决困扰传统金融世界的深层问题。

　　DeFi则有所不同，它从一开始就是为了数字化而构建的。DeFi并不是绕过旧金融系统，而是直接将金融服务嵌入互联网。在DeFi中，像零碎股、超额抵押贷款和全球支付这样的功能并不是创新，而只是基本特性。这标志着从小改进到全面改革金融运作方式的根本转变。

　　通过采用DeFi，我们可以超越小修小补，开始释放巨大的新经济机会，提高金融可接入性，并在传统金融常常忽视的地方创造财富。这是关于重新构建金融系统，使其更好地适应数字世界。

　　展望未来，2024年的美国大选可能会提供监管上的明确性。特朗普的总统任期可能带来对加密友好的监管，而哈里斯政府最近对该行业态度变暖，可能会保持积极的立场。无论政治结果如何，DeFi背后的势头是不可否认的。

　　DeFi才刚刚起步，未来的金融将是去中心化和链上化的。

　　4、增强的用户界面/用户体验、基础设施和安全性

　　DeFi的早期阶段因笨重的界面和技术复杂性而让用户感到疏离。然而，过去几年在用户体验、基础设施和安全性方面取得了显著改善，使DeFi变得更加易于主流用户接触。

　　其中最显著的进步之一是钱包基础设施的提升。管理助记词和私钥曾是一个主要障碍，但新的智能钱包和嵌入式钱包使这一过程变得更简单和安全。社交恢复、生物识别认证和无密码登录等功能使用户更容易管理他们的资金，摆脱了传统Web3钱包的复杂性。

　　安全性也得到了提升，智能合约在部署前进行更全面的审计已成为标准。像ImmuneFi这样的平台鼓励道德黑客通过漏洞奖励计划寻找错误和安全问题，确保在漏洞被利用之前及时修复。这些在钱包基础设施和安全性方面的发展，使DeFi对所有用户来说更加安全和高效。这一点在过去一年中DeFi黑客攻击的数量显著下降上得到了体现。

　　随着这些改进，DeFi变得越来越容易被主流市场接受，包括机构的采用，推动其持续增长。

　　5、让DeFi重新伟大

　　就像欧洲文艺复兴重塑了社会一样，DeFi将彻底革新金融。DeFi中的创新潜力巨大，而我们才刚刚开始看到它的影响。随着越来越多的用户和投资者拥抱DeFi，全球金融的未来将越来越多地转向链上，使金融系统更加高效、开放，并且让每个人都能获得。

　　DeFi有能力消除低效、打破壁垒，并创造新的金融包容性机会。这不仅仅是一个短暂的趋势，而是世界与金钱互动方式的根本转变。从全球支付到让金融服务变得人人可及，DeFi提供了一个未来，让任何人都能参与金融系统。

　　目前，所有DeFi协议的总市值约为330亿美元，这仅占2.3万亿美元的加密市场总市值的约1.4%。

　　数据截至 2024 年 10 月 13 日

　　鉴于充满挑战的市场条件和行业环境，DeFi 的增长和成功最近在很大程度上被忽视了，然而，当 DeFi 协议继续以惊人的速度增长并将这些不断增长的价值返还给Token持有者时，这种情况将发生变化，例如 Aave 在他们最近的Token经济变革提案中所做的。市场参与者将进一步认识到 DeFi 的基本面和潜力，并相应地重新分配他们的资本。

　　我们预计，随着 DeFi 的持续增长以及市场对其最新牵引力和新潜力的觉醒，这种 DeFi 资产在未来 2 年内从加密总市值的份额从 1.4% 增长到 10%。