解析加密市场周期：为什么这个周期感觉不同？

　　2024-2025 年加密市场因机构资金主导、生态生态稀释、散户投机模式转变而呈现全新格局，适应变化将是投资者和 Web3 构建者取胜的关键。

　　加密货币市场的周期性：2024-2025 年为何与以往不同？

　　加密市场始终呈周期性波动，经历极端牛市和深度回调。从 2009 年比特币诞生 以来，我们已经见证了多个市场周期，每个周期的价格波动都受到独特因素的影响。

　　尽管某些核心因素始终存在，例如 四年一次的比特币减半，但每个周期都会引入新的市场动态，重塑市场结构和投资逻辑。随着我们进入 2024-2025 年的新市场周期，越来越多的声音认为 “这次不一样”。 从 机构投资的加速布局 到 散户参与方式的变化，多个关键因素正在让这个周期呈现不同的特征。

　　以下是本轮市场周期与以往不同的关键原因，以及它对投资者和 Web3 构建者意味着什么。

　　回顾：加密市场的传统周期模式

　　加密市场的周期性波动通常遵循以下模式：

　　1）调整/熊市阶段 —— 现实回归，投资者获利了结，投机资产流动性枯竭。

　　2）狂热/峰值阶段 —— 市场过热，投机情绪主导，Altcoins 迎来疯狂上涨。

　　3）扩张/牛市阶段 —— 乐观情绪回归，价格上涨，媒体关注度飙升，吸引新散户入场。

　　4）积累阶段 —— 熊市之后，“聪明资金” 和长线持有者在低位悄然建仓。

　　这一模式在多个市场周期中反复上演：

• 2013 年的比特币泡沫与崩溃
• 2017 年的 ICO 狂潮
• 2021 年的牛市，由 DeFi、NFT 及机构资金推动

　　然而，2024 年的周期呈现出不同的形态，市场格局正在被新的力量重塑。本轮周期最显著的变化之一，就是 机构资金的深度介入。 相比以往主要由散户投机驱动的牛市，本轮上涨由机构投资主导：

• 衍生品市场的扩张 ——比特币 期货和期权市场 的增长，使市场更具流动性和结构化，相比过去更少受极端波动影响。
• 企业与国家级兴趣 ——大型企业 乃至 主权国家 正在将比特币纳入资产负债表，或将其作为对冲工具。
• 比特币 ETF 的影响 ——美国批准现货比特币 ETF，让数万亿美元机构资本可以以合规方式配置 BTC，大幅提升市场成熟度。

　　这一变化的结果是：比特币在本轮周期中表现尤为强势，吸收了市场主要流动性。比特币的主导地位（BTC Dominance）不断攀升，导致过去周期中常见的 Altcoins 狂热暴涨 现象难以重现。在过去的周期中，新发行的 Altcoins 数量相对较少，使得它们更容易出现爆炸式增长。 然而，本轮周期中，加密资产的供应量激增，导致市场稀释严重。

　　数据对比（来源：Dune Analytics）：

• 2017-2018 年 —— 市场上仅有约 3,000 种Token
• 2025 年 1 月底 —— 市场上已有 3,640 万 种Token流通

　　这种现象的原因主要包括：

• Token 解锁 ——许多项目仍在持续释放归属期内的Token，形成长期抛压，导致币价承压。
• Meme 币市场过度饱和 —— 以往的周期，Meme 币市场主要由少数几款Token（如 Dogecoin、Shiba Inu）主导， 但 2024 年 Meme 币的爆发式增长，几乎每天都有新 Meme 币诞生，市场严重内卷， 让任何单一 Meme 币难以维持持续性热度。
• L1 & L2 生态激增，流动性被分散 ——大量 Layer 1 和 Layer 2 解决方案的涌现，导致市场资金被不同公链生态分流， 不像过去那样集中在少数热门链上。

　　影响：Altcoins 的普涨时代或已终结。尽管部分 Altcoins 仍然可能跑赢大盘，但过去几乎所有币种都会暴涨的“全面牛市”局面，已经变得越来越不现实。散户交易者 一直是加密市场牛市的核心驱动力，但本轮周期的一个重大变化是：散户流动性正在被新的交易模式吸收，而非传统的现货市场。其中最具代表性的，就是 Pump.fun 的崛起……

　　1）Pump.fun 如何改变加密散户交易行为？Pump.fun 于 2024 年 1 月 19 日正式上线，并迅速改变了全球加密散户的交易方式。

　　本轮周期最显著的市场变化之一，就是 Pump.fun 等平台的崛起，催生了一种全新的投机交易模式。Pump.fun 的核心玩法：任何人 都可以在 1 分钟内免费创建 Solana Token，这不仅推动了 2024 年最火的 Meme 币潮流，更让高风险、高回报的**“博彩式交易”** 成为散户的主流玩法。

　　2）这种现象带来的关键影响???? 为内幕人士创造更多退出流动性

• Token创始人和早期持有者可以快速利用散户资金套现离场，
• 而市场上的高频轮动，导致许多散户在套利前就已经亏损。

　　???? 加速资金轮动，削弱主流 Altcoin 走势

• 资金流动速度极快，大部分 Meme 币的生命周期仅有数小时或几天，
• 这让传统 Altcoins 更难形成稳定的上涨趋势，因资金不断被抽离流向更高风险的微市值项目。

　　3）结论：Pump.fun 的出现，正在重塑市场格局，将散户资金从传统 Altcoins 吸引至高风险微市值资产， 使本轮牛市的资金流向和交易逻辑与以往周期大不相同。

　　Pump.fun 2025 年 1 月营收超越 Solana 与 Ethereum。2025 年 1 月，Pump.fun 生成的收入达到$116.72M，超越了 Solana ($116.46M) 和 Ethereum ($107.64M)。

　　4）社区提醒：谨防 SQT 假冒Token近期，Pump.fun 平台上出现了多个伪造的 SQT Token，意图误导交易者。这些Token与官方 SubQuery Network 无关，购买存在极大风险。

　　交易前，请务必通过官方渠道（Discord 和 Telegram 频道）核实Token合约地址。 谨防诈骗，不要轻信平台上的随机Token，以免被恶意利用。

　　5）这对加密投资者意味着什么？

• 散户投机行为正在转向新赛道 从 Pump.fun 到各种新型链上交易机制， 资金流向正在发生变化，理解这些趋势能帮助交易者更好地把握市场流动性。
• Altcoin 的上涨将更加“精挑细选” 不像以往周期所有币种都能暴涨， 本轮周期中，具备真实应用场景、强大经济模型和实际需求的项目，才是最终的赢家。
• 比特币仍然是市场主导力量 由于机构资金持续流入，BTC 仍然占据主导地位， 这意味着大量投资者正更倾向于持有比特币，而非投机 Altcoins。

　　虽然加密市场仍遵循传统的周期模式，但本轮周期与以往大不相同：

• 机构资金大规模入场，推高比特币主导地位
• 市场被过度稀释，Altcoins 不再全面普涨
• 散户资金转向更短周期、高风险的链上投机交易
• 宏观环境与市场结构变化，影响市场长期趋势

　　对于 投资者和 Web3 建设者 而言，适应这些市场变化，是在本轮周期中取胜的关键。游戏规则变了，但机会依然存在，属于那些能提前洞察资金流向的人。