Bitwise致投資者信：2023年值得關注的10件事

　　尊敬的投資者，2023 年，我們將見證什麼？

　　這是每個加密貨幣投資者都想知道的問題。

　　隨著 2022 年終於離我們而去——這一年價格暴跌、一連串的破產和史詩般的欺詐行為——投資者在問：加密貨幣能否打個漂亮的翻身仗？我們會看到加密的春天，還是加密的冰河時代？

　　在過去的幾天裡，Bitwise 的團隊聚集在一起討論這個話題。我們提出以下調查結果： 我們對 2023 年將發生的事情的 10 個最佳預測（以及一個大的附加預測）！

　　請注意：與所有預測一樣，這些並不是保證，它們代表了我們對預期發生的事情的最佳估計。未來是複雜的、不斷變化的，這些未來是否會如書面所寫的那樣，將取決於許多複雜的因素，以下內容均不構成投資建議。

預測#1：加密市場復蘇將呈「U 型」而非「V 型」。

　　從歷史上看，加密貨幣以四年為週期移動，三年上漲，然後一年回落。2022 年非常適合這種模式。

　　比特幣自 2011 年以來的年回報率

　　資料來源：Bitwise Asset Management。從 2011 年 1 月 1 日到 2022 年 12 月 31 日的資料，資訊僅供參考。回報反映的是比特幣本身的回報，而不是任何基金或帳戶的回報，也不包括任何費用。向後看的表現無法預測未來任何投資策略的表現。未來的加密貨幣週期可能不會長達四年； 四年增量基於歷史資料，僅供說明之用，並非對未來結果的預測。本材料代表對特定時間市場環境的評估，並非對未來事件的預測，或對未來結果的保證。

　　在我們看來，隨著我們進入 2023 年，加密技術已做好充分準備來實現復蘇。 以太坊的 Merge 等區塊鏈技術改進、第 2 層解決方案的興起等擴展進步，以及不斷湧現的新應用讓我們看好。

　　不過，恢復並不容易。FTX 欺詐猖獗的內爆和更廣泛的加密貨幣信貸危機給這個領域蒙上了一道長長的陰影。監管機構在盤旋，銀行業關係破裂，投資者持懷疑態度。此外，新的風險——比如計畫在今年晚些時候從 Mt. Gox 結算中釋放 127,000 個比特幣，以及比特幣採礦領域的困境——隱隱若現。

　　我們懷疑市場將在進入下一個看漲階段之前橫盤整理一段時間。另一家加密公司倒閉、代幣暴跌或監管行動會催化出現另一波跌勢，甚至存在重大風險。

　　然而，最終，我們相信加密貨幣將會復蘇。從歷史上看，加密貨幣已經從每次重大回檔中反彈。我們不認為這次會有所不同。

　　事實上，我們認為加密領域的下一個牛市將是迄今為止最大的牛市——創下歷史新高，並出現影響主流採用的新應用浪潮。

預測#2：加密貨幣最初承諾的（有效）免費和（極）快速交易最終將在 2023 年成為現實。

　　當加密貨幣在 2009 年突然出現時，它承諾了一個極其快速且基本上免費的交易世界。

　　crypto 表示，傳統的金融生態系統緩慢且腐敗。我們有更好的方法。

　　但如果說實話，願景並沒有完全落地。

　　是的，您可以通過比特幣網路 24/7/365 向世界任何地方發送 10 億美元。但這將花費您 1-2 美元，並且需要 10-60 分鐘。這可能比您當地的銀行要好，但 1 美元不是免費的，而且 10 分鐘在數字時代也不算快。

　　以太坊的情況也好不到哪裡去：在上一次牛市的高峰期，以太坊上一筆簡單交易的成本高達 200 美元。200 美元！

　　沒有一個主流區塊鏈能夠完全兌現最初的核心承諾。所以，你可以原諒懷疑論者的嘲笑。

　　然而，到 2023 年，第 2 層解決方案的興起和以太坊區塊鏈（稱為 EIP 4844）的計畫升級相結合，應該會將以太坊的平均交易成本削減 1,000% 以上。結果：交易成本將可靠地低於 1/10 美分，並且很可能遠低於該水準。

　　影響是巨大的。現在，小額支付可能真的有用了。現在，加密網路確實比 Visa 有 10 倍的優勢。現在，非金融交易——如遊戲、社交網路和其他解決方案——開始發揮作用。

　　市場沒有認識到這種發展的重要性。幾乎沒有人在談論它。但它將在 2023 年重塑加密貨幣，然後在未來幾年重塑世界。

預測#3：Coinbase 的市值將比 2022 年底的水準增長 100%。

　　Coinbase 的股價在 2022 年下跌了 86%，成為全球表現最差的大盤股之一。該業務市值縮水 470 億美元，年底市值約為 90 億美元。就背景而言，該公司在 2018 年以 80 億美元的估值籌集資金，這意味著它在過去的整個週期中實際上沒有獲得任何價值。

　　然而，從基本面的角度來看，Coinbase 看起來像一個巨人，從 2018 年到 2022 年，收入增長了 7 倍，從 5.2 億美元增長到 33 億美元，用戶增長了近 5 倍，從 2200 萬增長到 1.01 億，平臺資產從 110 億美元增長了近 10 倍，增長到 1010 億美元。

　　簡而言之，市場只是沒有認識到 Coinbase 的基本面。

　　如今，Coinbase 是加密領域最知名和最值得信賴的品牌，在美國擁有最大的安裝用戶群。它由一位成就卓著、專注的 CEO 經營，並經歷了多個牛市和熊市。我們認為它不僅會駕馭這一領域，而且在加密貨幣恢復時處於復蘇的有利位置。

　　不過，不要只相信我們的話：截至 2023 年 1 月 8 日，覆蓋該公司的 26 位賣方分析師的平均目標價為 71.19 美元，大約是最近交易價格的兩倍。

預測#4：在「上海升級」（最終允許質押的 ETH 提取）之後，質押的 ETH 數量將增加 50% 或更多。

　　去年 9 月，以太坊區塊鏈將其共識機制從工作量證明轉變為權益證明。截至 2023 年 1 月 5 日，網路上質押的 ETH 價值為 210 億美元，約占總供應量的 14%。

　　目前，該 ETH 不能「解除質押」； 向權益證明的過渡很複雜，以太坊網路控制風險的一種方式是不允許使用者提取他們抵押的 ETH。

　　然而，在 2023 年的某個時候，以太坊區塊鏈將經歷所謂的「上海升級」，除其他外，這將允許提取抵押的 ETH。

　　一些市場評論員擔心，這將在市場上引發大規模拋售浪潮，因為投資者（其中一些人早在 2020 年 12 月就抵押了 ETH）急於解除抵押並出售。但是，這種說法沒有切中要害。

　　在短期內，大規模銷售是根本不可能的：上海升級將限制在任何給定時間可以解除質押的 ETH 數量，以消除任何拋售壓力。

　　更重要的是，從長遠來看，這種悲觀觀點誤讀了市場動態。在我們看來，允許投資者解除抵押他們的 ETH 將導致更多而不是更少的 ETH 抵押。

　　原因如下：如今，許多想要投資 ETH 並賺取收益的投資者都在觀望。畢竟，大多數投資策略都不能容忍無限期鎖定。因此，大多數投資者遠離市場。但一旦取消無限期鎖定，願意投入 ETH 的投資者比例將會激增。

　　這就是為什麼我們預計到年底，質押的 ETH 總量將至少增加 50%。

預測#5：ETH 將在 2023 年通縮，總流通供應量將至少下降 1%。

　　以太坊去年 9 月從工作量證明轉向權益證明大大減少了區塊鏈每天發行的新 ETH 數量。原因很簡單：權益證明比工作證明更有效。

　　當較低的發行量與人們訪問網路時 ETH 被銷毀（永久從流通中移除）這一事實結合起來時，理論上 ETH 的淨供應量會下降。

　　我們認為 2023 年會是這樣。

　　在轉向權益證明之前，ETH 的流通量以大約 2.5% 的年化增長率增長。但自從做出轉變以來，淨發行量幾乎持平，供應量僅以每年 0.011% 的速度增長。

　　我們預計，與 2022 年相比，2023 年訪問和使用以太坊應用程式的需求將大大增加，這將增加通過交易消耗的 ETH 數量。因此，流通中的 ETH 總量將減少 1% 或更多，對投資者影響巨大。

預測#6：加密貨幣與股票市場的相關性將急劇下降，降至 0.5 以下（並可能降至 0.25）。

　　過去兩年對加密貨幣表現的普遍批評是它與股票高度相關。加密貨幣在 2020 年 3 月 Covid 出現後的牛市中飆升，並在 2021 年底股市開始回落時達到頂峰。

　　批評者批評說，我認為加密貨幣應該是一種不相關的資產。

　　他們說得有道理。如下表所示，比特幣與標準普爾 500 指數之間的相關性在 2020 年初飆升，並且從未穩定下來。（圖表顯示了自比特幣交易開始以來這兩種資產之間 90 天的滾動相關性。）

　　比特幣與標準普爾 500 指數的相關性接近歷史高位

　　資料來源：Bitwise Asset Management，資料來自 IEXCloud，截至 2022 年 12 月 31 日。注意：此圖表顯示了 90 天的滾動相關性。標準普爾 500 指數由 SPDR 標準普爾 500 ETF 信託 (SPY) 代表。

　　我們認為該指標將在 2023 年更接近其歷史平均水準，相關性將降至 0.5 以下（並可能低於 0.25）。

　　加密貨幣與股票的相關性在 2020 年飆升，因為宏觀因素成為推動所有資本資產的主導力量。股票、債券、大宗商品、加密貨幣：重要的是美聯儲主席鮑威爾對利率做了什麼。

　　宏觀因素在 2023 年仍然很重要，因為我們正在與即將到來的經濟衰退和持續的地緣政治動盪作鬥爭。但市場現在已經消化了美聯儲的加息機制，宏觀信號的相對強度將逐年減弱。

　　這意味著加密的回報將更多地受到加密原生因素的驅動——技術、監管和其他方面正在發生的事情——而這些通常與股票市場無關。

　　加密貨幣與股票的高度相關性是一種反常現象。我們預計情況將在 2023 年開始恢復正常。

預測#7：至少一項重要的加密立法將在 2023 年通過美國國會。

　　FTX 的後果已將加密貨幣置於華盛頓議程的前沿和中心。但甚至在 FTX 崩潰之前，國會就在為多項立法舉措做準備，包括推動穩定幣監管和確定哪個機構應該監管加密貨幣的步驟（CFTC 與 SEC）。

　　隨著對加密貨幣友好的國會議員 Pat McHenry (R-NC) 擔任眾議院金融服務委員會主席，預計 2023 年華盛頓至少會通過一項重要的加密監管。

　　就其價值而言，我們的猜測是該立法將喜憂參半，其中一些部分是業界喜歡的，而另一些部分則是它擔心的。然而，總的來說，增加監管透明度將有利於該領域。

預測#8：USDC 將超過 USDT（Tether）成為世界上最大的穩定幣。

　　穩定幣是加密貨幣的殺手級應用之一，擁有超過 1300 億美元的穩定幣資產管理規模。然而，其中絕大部分集中在兩個名字中：價值 660 億美元的 Tether (USDT) 和價值 440 億美元的 USD Coin (USDC)。

　　這兩種資產代表了加密社區的兩個不同方面。

　　Tether 是一種基本上不受監管的穩定幣，它依靠隱蔽的證明和長期的記錄來說服投資者它持有足夠的抵押品來支持資產。它主要由美國以外的離岸交易所和實體使用。

　　相比之下，USDC 是由 Circle 和 Coinbase 創建的美國註冊實體。它將自己定位為最受監管、透明和安全的穩定幣。

　　我們認為 2023 年的一個決定性主題將是投資者選擇透明度和健全的監管而不是替代方案。這意味著更多資金流入 USDC。它將在今年結束時名列前茅。

預測#9：一家加密貨幣獨角獸–一家之前以 1 億+美元估值籌集資金的公司–今年將倒閉。

　　FTX、BlockFi、Voyager、Celsius…2022 年，許多前獨角獸公司被迫破產，被醜聞、管理不善和加密貨幣的信用危機蔓延吞噬。

　　我們認為這還沒有結束——2023 年將至少有一個加密獨角獸破產（可能還有多個）。

預測#10：Uniswap 的交易量將在 2023 年第四季度超過 Coinbase。

　　隨著投資者對中心化交易所失去信心並熟悉去中心化替代方案，去中心化交易所的市場份額在 2022 年有所增長。我們預計這一趨勢將在 2023 年加速。事實上，我們認為 Uniswap 的總交易量將在 2023 年第四季度超過 Coinbase（美國最大的交易所）。

　　不要那麼吃驚：2022 年 11 月，Uniswap 的結算交易量實際上超過了 Coinbase，因為投資者在 FTX 之後逃離了中心化交易所。但隨著市場穩定下來，該比率在 12 月回落。

　　我們認為它在 2023 年第四季度更可持續地翻轉，屆時 Uniswap 超過 Coinbase 並且可能永遠不會回頭。

　　未來是去中心化的。Uniswap 已經實現了。

附加預測：2023 年加密貨幣的一個主要新敘述將是：「加密貨幣是科技巨頭的解決方案」

　　科技巨頭現在不受歡迎。

　　Meta/推特/Apple：這些是當今世界上最招人討厭的公司之一，它們太大，太賺錢，觸角太長了。

　　最重要的是，他們實際上擁有壟斷力量，所做業務的網路效應非常強大，使用者被它們所「俘虜」。如果你在 Twitter 上有 5 萬粉絲，你就不能離開去另一個社交平臺，如果你在 Facebook 上與你所有的朋友和親戚交談，你無法離開它使用其他 app。

　　這種絕對控制鼓勵私人壟斷濫用用戶。他們的決策是為了企業利潤，而不是為了用戶和公共利益。用戶別無選擇，只能接受。轉換成本太高。

　　好消息？加密解決了這個問題。

　　區塊鏈技術允許創建公共網路，這些網路受惠於使用者而非公司。

　　例如，以太坊可以被認為是第一台公共電腦：一個所有人都可以訪問但不受任何人控制的作業系統。任何個人、公司甚至國家都無法改變這台電腦的工作方式。但是每個人都可以在其上構建應用程式，並且使用者和他們的資料不會被任何個人公司擁有的實體所俘虜。

　　這更像是底層互聯網的運作方式，而不是 Facebook 的運作方式，互聯網的開放和可靠的架構讓一百萬企業家能夠構建新的應用程式，因為他們知道底層的基礎不會改變，加密貨幣和區塊鏈也可以恢復對其他網路的開放性。

　　加密佈道者將在華盛頓和媒體上推動這種說法，它需要一個新的故事，一個讓懷疑論者支持它的理由，而不是僅僅稱之為騙局或陰謀。

　　這會引起共鳴，將會有專欄文章、國會證詞和左翼和右翼領導人的慷慨支持。

　　區塊鏈是科技巨頭的解決方案，這聽起來很不錯，更美妙之處在於，它也恰好是真的。