風險與機會並存，淺析USDC脫錨下的套利機會

　　3 月 11 日，USDC 的發行商 Circle 稱，USDC 的400 億儲備金中有 33 億存款在矽谷銀行，在此之前矽谷銀行因“流動性不足和資不抵債”而被迫關閉，並指定了美國聯邦儲蓄保險公司（FDIC）接管。

　　雖然 Circle 受到影響的只是一小部分資金，但因為週末銀行並不上班，大規模購買 USDC 贖回美元這一套利機制失效且 Coinbase 也關閉了 USDC 的美元提款通道，USDC、DAI、FRAX、MIM 等穩定幣相繼脫錨。在市場劇烈波動的情況下，也蘊含著一些機會。

　　Lookonchain 統計的機構操作

抄底：USDC 損失有限且大機率會回到 1 美元附近

　　最簡單的操作就是等待 USDC 下跌後進行抄底，依據在於 USDC 儲備金受到矽谷銀行影響的比例不超過 10% ，那麼 USDC 當前的理論價值應該超過 0.9 美元，USDC 跌到 0.9 美元以下就是合適的抄底機會。

　　這已經考慮了矽谷銀行被清算並完全不能收回資金、Circle 坐視不理等極端情況。實際上，矽谷銀行因為在風險投資行業的良好聲譽，也有不少的支持者。據彭博社報導，超過 100 家銀行簽署了一份支持矽谷銀行的聲明，如果其它實體收購矽谷銀行，投資者將繼續與矽谷銀行保持關係。

　　3 月 12 日，Circle 也發佈公告稱，如果矽谷銀行的資金不能 100% 回款，Circle 將使用公司資源彌補短缺以支持 USDC。在美國銀行下週一營業後，USDC 的流動性操作將恢復正常。

　　在過度的 FUD 情緒之下，部分投資者可能擔心美國其它銀行也可能步 Silvergate 和矽谷銀行的後塵，第一共和銀行（FRC）的股票價格在週五開盤時曾跌超 50% 。據彭博社報導，美聯儲和 FDIC正考慮設立基金，為陷入困境的銀行提供存款擔保。

　　直接進行抄底的投資者還需即時關注動態，以免讓自己處於不公平地位。例如在 FTX 風險剛剛暴露時，資金缺口相對於總存款的比例並不高，但因為很多人全額提款，且在提款關閉後 FTX 還通過特殊管道向部分人開放了提款，導致沒有提款的人可能損失 100% 的資金。

　　即使有風險，大機率 USDC 也會在週一恢復至接近 1 美元的價格。

避險：USDC 與 BUSD 和 DAI 的互換

　　在 USDC 脫錨後，可以選擇將 USDC 1: 1 兌換為其它穩定幣，以期望其它穩定幣的發行商能夠兜底。如果 USDC 恢復 1 美元，將沒有任何損失；如果 USDC 繼續脫錨，其它穩定幣的發行商也可能彌補 USDC 的虧空。

　　首先是 BUSD 和 USDC 的互換，幣安默認將用戶充值的 USDC 兌換為 BUSD，因此 USDC 脫錨的早期，BUSD 和 USDC 在幣安仍然能夠按 1: 1 互換。在 USDC 已經脫錨的情況下，BUSD 理論上比 USDC 風險更小，可能有幣安的兜底。事實也如此，隨著 USDC 脫錨的持續，幣安關閉了 USDC 和 BUSD 的互換通道，此後 BUSD 的負溢價維持在 1% 左右，而 USDC 的負溢價最高超過 10% 。

　　第二是 DAI 與 USDC 的互換，Maker 的穩定錨定模組允許 DAI 與 USDC 之間的互換。在沒有其它管道規避風險的情況下，DAI 也是比 USDC 更好的選擇，因為還有部分 DAI 是超額抵押加密貨幣鑄造的，且 MakerDAO 有可能對協議中的壞賬進行兜底。波場創始人孫宇晨也進行了這一操作，事後 MakerDAO 確實採取了積極措施，DAI 的負溢價低於 USDC。

套利：不同鏈上和 DEX 之間的價格差異

　　在 USDC 價格波動的時候，市場上也有很多套利機會，這個思路的核心就是多觀察同種資產在不同鏈和中心化交易所之間的價格差異。

　　例如，Optimism 和 Arbitrum 上的 ETH/USDC 交易對和 OKX 上價格的不同，需要使用1inch等交易聚合器，即使單個 DEX 上 ETH/USDC 的價格和交易所相同，也能通過 DeFi 的可組合性套利。其中一種操作是用 USDC 通過 Optimism 的1inch購買 ETH，再到 OKX、Bybit 等平台換成 USDC。當 USDC 貶值時，交易經過會“USDC-sUSD-sETH-ETH”的路徑，通過 Synthetix 的原子交易完成。核心原因可能是因為在 USDC 價格下跌後，鏈上的 USDC/sUSD 交易對的價格並沒有變化，Stableswap 會導致流動性聚集，從而提供可觀的流動性。

　　由於 OKX 支持更多不同鏈上資產的充提（如 Optimism、Arbitrum 的 USDC），且開通了更多流動性好的交易對（如 ETH/USDC），短期內流入了更多資金。事後，幣安也恢復了 USDC/USDT 交易對，並表示將開通 ETH/USDC 等交易對。

　　最後，PANews 在這裡要提醒大家，在進行鏈上操作時一定要小心。一個反面教材是，某用戶將超過 200 萬美元的 Curve 3 pool LP 代幣通過 Kyber 的聚合路由賣出，僅獲得了 0.05 USDT。原因在於該使用者既沒有按照流程操作（應當直接通過 Curve 贖回流動性），在兌換時也沒有注意價格，最後被 MEV 機器人賺取超過 200 萬美元的利潤。