代幣化RWA如何為DeFi帶來新的收益機會？

最近上鏈的現實世界資產情況如何？

　　在過去的幾個月裡，傳統的基金和資產發行人推出了通過公共加密網路將其他資產代幣化的計畫。這不只增強了人們對將現實世界資產（RWA）帶到鏈上的興趣，並為 DeFi 的收益創造了新的機會。

　　私募股權公司 Hamilton Lane 與數字資產發行平台 Securitize 合作，將其 21 億美元旗艦股票基金的一部分在 Polygon 網路上代幣化。該基金要求最低投資額為 2 萬美元，遠低於私募股權投資者通常的最低投資額 500 萬美元。Hamilton Lane 是最大的私募股權管理公司之一， 2021 年在私募市場投資超過 370 億美元。它管理著 8240 億美元的資產。

　　同樣，新加坡金融管理局（MAS）宣佈了“守護者項目”（Project Guardian），這是一項試點項目，將可用於各種 DeFi 策略的債券和存款代幣化。參與該項目的銀行將能夠將可在許可的流動性池中使用的債券和存款代幣化。這些資金可以在 Aave 和 Compound 等 DeFi 應用程式上出借以賺取利息，或作為獲得信貸的抵押品。該試點專案已經招募了摩根大通、星展銀行和 Marketnode 作為合作夥伴。

DeFi 原生收益熊市遇冷，轉向代幣化 RWA

　　自 2020 年第一批 DeFi 協議開始獲得吸引力以來，它們一直是吸引使用者和交易員進入加密貨幣領域的驅動力。DeFi 的實驗提供了創新的金融應用程式，如去中心化的自動化做市商（AMA）、穩定幣、貸款、保險、跨鏈橋、合成資產和衍生品。

　　DeFi 應用程式中的總鎖定價值（TVL），隨著資產價格上漲和新用戶的加入，在 2021 年 12 月飆升至 2480 億美元的峰值。TVL 因流動性挖礦而暴增——協議通過暫時提高收益，為使用者提供協議原生代幣的代幣獎勵（比如 Compound 用 COMP 代幣獎勵放貸方）來引導增長。

　　在 2022 年熊市期間，由於代幣價格下跌，用戶對加密貨幣的普遍興趣減弱，導致回報是非持續的。穩定幣 USDC 的歷史貸款利率在 2020 年 12 月達到峰值，Aave 為 18% ，Compound 為 8% 。目前，這兩種債券的收益率分別跌至 0.75% 和 1.62% 。

　　DeFi 收益率一直在下降。（來源：LOANSCAN.IO）

　　由於一年期美國國債收益率約為 5% ，投資者紛紛湧向安全的政府債券。隨著美聯儲（Fed）放棄零利率政策，一年期國債收益率從 2021 年 12 月的 0.3% 上漲，國債收益率出現了爆炸性增長。

　　美國國債收益率隨著利率的上升而飆升。（來源：CNBC）

　　隨著傳統金融的無風險利率上升和 DeFi 收益率下降，投資者對 DeFi 的參與在近幾個月大幅減少，TVL 從 2021 年 12 月的高點下降了 73% ，跌至目前的 660 億美元。

　　DeFi 的 TVL 自 2021 年達到峰值以來一直在下降。（來源：DEFELLAMA）

　　為了吸引新的資本，DeFi 協定開始將 RWA 作為抵押品或新的投資機會的來源，為投資者提供更一致的回報。

　　自 2018 年以來，房地產、大宗商品、私募股權和信貸、債券和藝術品等現實世界資產的代幣化一直在悄然滲透進我們的生活。以前被稱為“證券型代幣”或“代幣化證券”，代幣化 RWA 利用區塊鏈技術將傳統資產帶到鏈上。代幣化 RWA 提供了切實的好處，包括降低投資最低限度和通過部分所有權增加存取權限，增加以前非流動性資產的交易，增強透明度和安全性。因為區塊鏈上有不可更改的交易歷史記錄，以及自動化的所有權管理。

　　七大 RWA 私人信貸區塊鏈協定加在一起的歷史貸款價值為 42 億美元，進行中的貸款為 4.56 億美元。這些協定使用 DeFi 為企業提供私人貸款，包括 Maple、Centrifuge、Goldfinch、creditx、TrueFi、Clearpool 和 Ribbon Lend。它們的平均年利率為 12.63% 。

　　Maple Finance 的首席執行官兼聯合創始人 Sidney Powell 指出：“代幣化 RWA 使 DeFi 受益，因為它可以為非加密本地的企業和客戶提供服務。只要我們只接受比特幣或以太坊作為質押品，DeFi 的貸款就有上限。能夠接受代幣化的房地產或公司財產的擔保，降低了加密貨幣貸方和投資者的風險，這使現實世界的企業可以使用 DeFi。”

　　DeFi 的貸款也在下降。（來源：RWA.XYZ）

DeFi 如何在代幣化 RWA 這條路上走得更遠？

　　DeFi 必須提供比傳統投資更高的收益率，才能保持競爭力並吸引資本。Maple Finance、Goldfinch 和 Centrifuge 等 DeFi 應用程式從加密貨幣持有者那裡籌集資金，並通過各種策略將其借出以產生收益。

　　Maple Finance 是機構借款方利用 DeFi 生態系統獲得低額抵押貸款（undercollateralized loan）的平台。池子代表是在平台上負責保險承保和管理池子的信貸專業人員，他們尋找機構借款人，為每個貸款池制定條款。然後，貸款人可以將加密貨幣資金存入他們希望支持的池子中，借出資產以換取收益。迄今為止，Maple 累計提供了近 18 億美元的貸款。

　　Goldfinch 專注於為新興市場的現實企業提供貸款。借款方必須接受審核，以確定他們是否有資格獲得貸款。一旦獲得批准，他們可以創建池並確定貸款條款，如利率、貸款金額、期限和滯納金。

　　貸方可以選擇向第一批在減值貸款中遭受資本損失的個人池提供資金，從而獲得更高的回報。或者，流動性提供者可以提供在所有借款人池中分配的資本，從而獲得較低的收益率，同時降低資本損失風險。

　　（注：減值貨款準備是商業銀行為抵禦貸款風險而提取的用於彌補銀行到期不能收回的貨款損失的準備金，是銀行放貨給客戶後收不回來的壞賬準備。）

　　Maple 和 Goldfinch 專注於私人信貸，而 Centrifuge 則可以將更多形式的現實世界資產引入 DeFi 生態系統，例如房地產貸款和貨物發票。在 Centrifuge 協議上的首款資產抵押市場 Tinlake 上，發起者將現實世界的資產轉換為 NFT，並包括相關的法律檔。使用 NFT 作為代表 RWA 的抵押品創建資產池，然後投資者可以向與其風險偏好相匹配的資金池提供資金。

　　將現實世界的資產代幣化可以讓 DeFi 進入一些最大的金融市場。2020 年全球房地產價值 327 萬億美元， 2022 年非金融企業債務超過 87 萬億美元。這些都是巨大的市場，代幣化可以為其帶來更高的流動性和新的投資者。

投資者如何把握代幣化 RWA 在 DeFi 上的收益機會？

　　在評估產生收益的機會時，投資者應該查看利用現實資產的現有 DeFi 應用程式的跟蹤記錄。查看他們是否遭遇過違約，瞭解其保險承保、盡職調查流程和管理風險的方式。隨著不斷發展，那些要求借款方超額抵押（overcollateralization），且能夠獲得保險或在違約情況下有支援機制的保險承保人可能會有最佳表現。

　　值得注意的是，Maple Finance 在 2022 年 12 月的一個貸款池中有 3600 萬美元的違約貸款。借款方 Orthogonal Trading 因 FTX 的倒閉而遭受損失。為了應對這一情況，Maple 推出了 2.0 版本，為不良貸款引入了更即時的違約和清算程式。這表明對於像 Maple 這樣的低額抵押 DeFi 貸款平台，借款方需要更好的風險參數和行業多元化選擇。

　　除了直接貸款，投資者還可以通過購買原生代幣來押注以 RWA 為重點的 DeFi 協議。這些代幣的價格將與加密市場行情相關，但可能會對熱門交易平台表現出更大的升值潛力。