サークル株を急落させたOpenUSDの「真の脅威」が、依然として採用に向けて厳しい uphill battle に直面している

　　Summary

• Circleの株価は、Open Standardコンソーシアムおよびパートナーと準備金収益を共有することを目的としたOpen USDステーブルコインの発表後に急落しました。Open USDはCircleのUSDCに挑戦することを目指しています。
• アナリストらは、この売りの動きは過剰反応である可能性があると指摘しており、PaxosのUSDGのような初期のコンソーシアム支援型ステーブルコインが市場シェアの獲得に苦戦してきたこと、そしてOUSDが構造、インセンティブ、普及に関して依然として重大な課題に直面していることを挙げています。
• この動きは、Circleの経済構造およびCoinbaseとのパートナーシップに対する監視を強化するとともに、取引所、決済処理業者、ウォレットなどの流通プラットフォームへのステーブルコイン競争の広範なシフトを際立たせています。

　　Circleの株式（CRCL）は、新たなOpen USDステーブルコインの発表を受けて、火曜日に急落しましたネットワークに動揺投資家たちですが、アナリストはコンソーシアムがUSDCに対して深刻な脅威をもたらすと結論づけるにはまだ早すぎると述べています。

　　Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard、BlackRockをはじめとする140社以上が支持するオープンスタンダードは、Circleの最大の強みである機関投資家パートナーのネットワークを直接的に攻撃するため、直ちに注目を集めました。一部 はこれをサークルにとっての「存在的脅威」とまで呼びました。サークルのビジネスモデルは主にUSDCを裏付ける資産から得られる利息を保持することに依存しています。対照的に、OUSDはその利回りを発行者のために保持するのではなく、パートナーに分配します。

　　著名なパートナーネームは、サークルのビジネスに対する実質的な脅威を示唆している」と、ベンチャーキャピタル企業Dragonflyのゼネラルパートナーであるロブ・ハディック氏はCoinDeskに語った。彼はさらに、Stripeの幅広い金融商品群がコンソーシアムに優位性をもたらし、「サークルの経済性を独自に下回る」ことを可能にすると付け加えた。

　　他の者は少なくとも現時点では、より慎重な見解を示しています。

　　Clear Streetのマネージングディレクター、オーウェン・ラウ氏は、「紙面上では強力なラインアップを誇っており、これは今年後半にOUSDがローンチされるまでのCRCLの短期的なセンチメントに影響を与えるだろう」と述べた。

　　それでも彼は、火曜日のサークルの16％の売却は行き過ぎであったと主張した。

　　「これは過剰反応だと思います」と彼はCoinDeskに語った。

　　Circleの売却（TradingView）

　　彼は、パートナーと準備金収入を共有するもう一つのコンソーシアム支援型ステーブルコインであるPaxosのGlobal Dollar Network（USDG）に言及したが、同コインはまだ大きな市場シェアを獲得していない。CoinDeskのデータによれば、2024年末のローンチ以来、供給量は30億ドルに成長しているものの、USDCの730億ドルおよびUSDTの1450億ドルには大きく及んでいない。

　　「より大きな課題は、OUSDがいかにして消費者やエンドユーザーに採用されるかという点です」とラウ氏は述べた。「市場資本と利用状況を把握できる完全なローンチまで、その答えはわかりません。」

　　ハディック氏は、業界コンソーシアムの構築が簡単ではないことについても注意を促した。

　　コンソーシアムは困難であり、容易に崩壊します」と彼は述べました。「インセンティブは広範かつしばしば不整合です。」

　　「したがって、[Circle]の株売りは明らかに合理的に思えますが、Open Standardにとっても簡単または単純な道のりになるとは思っておらず、期待よりもスケールに到達するのは難しいと予想しています」とハディック氏は付け加えました。

　　詳細はまだ不明です

　　他方、発表にはいくつかの重要な疑問点が未解決のまま残されているとの警告もあった。

　　Crypto Is Macro Now ニュースレターの著者であるノエル・アチェソン氏は、Open Standardが印象的なパートナーリストを編成しており、Bridgeの共同設立者ザック・エイブラムス氏が率いていると述べ、「彼は自分のやっていることをよく理解している」と評価しています。

　　「しかし、このリリースは一部の重要な問題については曖昧です」と彼女は記述し、Open Standardの所有構造、発行者のライセンス枠組み、Open USDがどのブロックチェーンで展開されるか、および準備金収入がパートナー間でどのように分配されるかに関する未回答の質問を指摘しました。

　　コロンビア・ビジネススクールの非常勤教授オミド・マレカン氏は、この発表がステーブルコインの採用における「ロゴスプレー・アンド・プレイ」段階を反映していると指摘した。

　　「リストに名前を載せるのは簡単です」と彼はXで書いています。「実際に企業の行動（およびビジネスモデル）を変えることは難しいのです。」

　　彼の主張によれば、重要な問いは、ステーブルコインが参加者の収益を改善できるかどうかである。

　　Coinbase と Circle の提携関係

　　今回の発表は、サークルとコインベースの関係に改めて注目を集めました。

　　両社は共同でセンターコンソーシアムを設立し、USDCの発行を開始し、現在も安定コインの準備金収益に関連する経済的利益を商業契約の下で共有しています。報道によれば、その契約は8月に更新予定です。

　　Dragonfly ジェネラルパートナー オマール・カンジ 提案された この発表により、CircleとCoinbaseの潜在的な提携解消の可能性がより現実味を帯びていますが、最終的には両社が経済条件を見直したうえで契約を更新し、一部の分野で競争を続けると彼は予想しています。

　　M0ファウンデーションのCEO、ルカ・プロスペリ氏は、Open USDをステーブルコイン市場が勝者総取りのダイナミクスから脱却しつつあるさらなる兆候とみなしている。

　　「将来はCircleの独占に抗っている」と彼は書き、コンソーシアムを「Global DollarがStripeの実行エンジン上にある形」と表現しながらも、「長期的な仮説には何も変わらない」と主張した。

　　ステーブルコイン競争の変化

　　この議論はまた、投資家がステーブルコインセクターへのエクスポージャーを再考する必要があることを浮き彫りにしている。

　　投資会社Arcaの最高投資責任者（CIO）であるジェフ・ドーマン氏は、この機会はCircleやTetherのような発行者にとどまらず、デジタルドルを配布および決済する取引所、決済企業、ウォレット、カストディアン、ブロックチェーンネットワークにまで及ぶと主張した。

　　ステーブルコインが主流の金融市場にさらに浸透するにつれ、彼は、それらの流通チャネルこそが最終的により大きな勝者となる可能性があると述べた。

　　「ステーブルコインの機会は、Circle、Tether、あるいは単一の発行者をはるかに超えたものです」と彼はCoinDeskに語った。

　　投資家はしばしば、次の兆ドル規模のブロックチェーンのユースケースが何になるのか尋ねますと彼は述べました。「ますます、その答えはお金そのもののように見えますが、この分野で最も純粋に投資する方法を見つけるのは難しいです。」