В JPMorgan ожидают падения доходов Circle и Coinbase

　　Эмитенты стейблкоинов столкнулись с падением операционной рентабельности из-за перераспределения доходов. Как пишет Bloomberg со ссылкой на JPMorgan, компании Circle и Coinbase несут финансовые издержки из-за новых условий дистрибуции монет.

　　Дилемма заключенного

　　В рамках соглашения, заключенного в мае, Coinbase взяла на себя функции управления потоками стейблкоина USDC в экосистеме Hyperliquid.

　　Для привлечения ликвидности компания согласилась передавать торговой площадке практически всю прибыль, получаемую от размещения залоговых резервов. Однако аналитики банка предполагают, что подобная структура сократит чистый доход обеих компаний.

　　Эмитенты стабильных активов зарабатывают на процентах по краткосрочным казначейским облигациям США, которыми обеспечены их цифровые доллары, и этот доход от резервов обычно распределяется между эмитентом и его ключевыми партнерами.

　　Но по мере роста торговых платформ их переговорная сила увеличивается, что, по словам экспертов, позволяет им требовать более щедрого распределения этой прибыли.

　　«В конечном итоге соглашение создает краткосрочные препятствия для доходов как Circle, так и Coinbase», — отметили экономисты.

　　Они подчеркнули, что изменение условий работы с Hyperliquid демонстрирует уязвимость соглашений между партнерами.

　　По их словам, это способно спровоцировать «классическую дилемму заключенного», подталкивая Coinbase и Circle к конкуренции друг с другом при продвижении дистрибуции USDC.

　　По теме: JPMorgan поддержал регулирование криптовалют «без особых условий»

　　Рост влияния бирж

　　На этом фоне JPMorgan снизил целевую цену акций Coinbase с $283 до $196. В Нью-Йорке бумаги Coinbase торговались по цене $160,94, прибавив около 2,3%, а котировки Circle балансировали без существенных изменений на отметке $62,84.

　　Аналитики уверены, что увеличение аппетитов дистрибьюторов усложняет жизнь эмитентам, которым, по их словам, приходится уступать все большую долю пирога ради сохранения рыночной доли.

　　«Новое соглашение с Hyperliquid иллюстрирует этот сдвиг в балансе сил», — уверены они.

　　По теме: майнинг биткоина убыточен на протяжении пяти месяцев — JPMorgan

　　Альтернативные стейблкоины

　　Ситуация может осложниться выходом на рынок новых конкурентов. Так, 30 июня консорциум при поддержке платежного гиганта Visa, инвестиционного фонда BlackRock и технологического гиганта Alphabet анонсировал запуск стейблкоина Open USD.

　　Проект планирует отдавать дистрибьюторам практически всю прибыль от залоговых резервов. Согласно анонсу, в проекте принимают участие более 140 компаний.

　　«Инициатива нацелена на создание открытой и регулируемой инфраструктуры интернет-экономики в противовес монопольным коммерческим моделям текущих лидеров индустрии», — говорится в заявлении.

　　Параллельно аналитики Mizuho Securities понизили рейтинг акций Circle с нейтрального до «хуже рынка». Специалисты предупредили, что появление соперников, предлагающих более выгодные условия распределения прибыли банкам, биржам и платежным провайдерам, сожмет маржу по всей индустрии.