Galaxy phản đối kế hoạch pha loãng của JPMorgan với Strategy

　　Galaxy Research cho rằng kế hoạch bán Bitcoin trị giá 1,25 tỷ USD của Strategy có thể giúp thị trường bớt lo ngại trước mắt, nhưng không xóa được các rủi ro cấu trúc quanh nghĩa vụ tài chính của công ty.

　　Nhận định này xuất hiện sau khi Strategy tăng dự trữ tiền mặt, thiết lập đệm thanh khoản 12 tháng và cho phép bán tối đa 1,25 tỷ USD Bitcoin để phục vụ nghĩa vụ lãi. Cổ phiếu MSTR và STRC đều bật tăng, nhưng STRC vẫn dưới mốc 100 USD.

　　NỘI DUNG CHÍNH

　　Kế hoạch mới của Strategy gồm những gì

　　Strategy đã huy động 1 tỷ USD tiền mặt, hình thành đệm dự trữ 12 tháng và cho phép bán tối đa 1,25 tỷ USD Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ lãi. Cách làm này tương đương khoảng 17 tháng phủ nghĩa vụ hiện tại.

　　Xem thêm: Bitcoin giảm về 60.000 USD, dữ liệu nói gì？

　　Mục tiêu trước mắt là tăng khả năng đáp ứng dòng tiền, thay vì để áp lực thanh toán trở thành câu chuyện tiêu cực kéo dài quanh bảng cân đối của Strategy.

　　Phản ứng của thị trường với MSTR và STRC

　　Cổ phiếu MSTR tăng từ 82,5 USD lên 100 USD, trong khi cổ phiếu ưu đãi STRC tăng 26% từ mức đáy kỷ lục 71 USD lên 90 USD. Dù vậy, STRC vẫn thấp hơn mốc 100 USD.

　　Alex Thorn, Giám đốc nghiên cứu của Galaxy, cho rằng diễn biến này phản ánh tâm lý thị trường tích cực hơn với kế hoạch mới của Strategy, nhưng chưa loại bỏ được các vấn đề nền tảng.

　　Vì sao Galaxy vẫn nói tới rủi ro cấu trúc

　　Galaxy cho rằng Strategy vẫn có quy mô ưu đãi lớn và các nghĩa vụ định kỳ đáng kể. Alex Thorn lưu ý rằng nghĩa vụ của công ty sẽ tăng trong hai năm tới khi 6,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi đáo hạn.

　　Ông cũng cảnh báo việc bán Bitcoin có thể làm gia tăng sức ép lên MSTR và STRC nếu thị trường diễn giải đó là tín hiệu yếu đi về khả năng tài chính của Strategy.

　　Xem thêm: Dự báo giá BEAT: hỗ trợ 5 USD có đẩy lên 8,58 USD？

　　Đề xuất “giải pháp trung gian” từ Galaxy

　　Alex Thorn cho rằng Strategy có thể cân nhắc tạo thu nhập từ lượng Bitcoin đang nắm giữ mà không nhất thiết phải bán spot BTC. Ông nêu hai hướng là cho vay Bitcoin hoặc dùng chiến lược quyền chọn trên một phần nhỏ tài sản.

　　Quan điểm này được xem là một phương án ở giữa: không làm pha loãng cổ đông MSTR, không phải bán trực tiếp Bitcoin, nhưng vẫn có thể tạo thêm dòng tiền để xử lý nghĩa vụ. Thorn cũng nói cách tiếp cận này đã được Metaplanet áp dụng thông qua chiến lược quyền chọn.

　　So sánh với quan điểm của JPMorgan

　　Quan điểm của Galaxy khác với đề xuất từ JPMorgan, khi nhóm này khuyến nghị Strategy tăng đệm tiền mặt từ 17 tháng lên 2 đến 3 năm bằng cách bán thêm MSTR thay vì bán lượng Bitcoin đang nắm giữ.

　　Hai cách tiếp cận cho thấy cùng một áp lực thanh khoản nhưng ưu tiên khác nhau: một bên muốn giữ Bitcoin, bên kia muốn củng cố đệm tiền mặt bằng cổ phiếu.

　　Tổng kết

　　Kế hoạch mới của Strategy đã cải thiện tâm lý ngắn hạn, nhưng câu hỏi về nghĩa vụ tài chính và cách xử lý lượng Bitcoin nắm giữ vẫn chưa được giải quyết dứt điểm.