BTC「熊猫」文艺复兴，探讨最新的技术、机构及市场催化剂

　　BTC VS 熊猫复兴？关于 BTC 作为货币、资产和 L1 的丰富数据、分析和观点，以及最新的技术、制度和市场催化剂。

　　比特币（BTC）作为机构级资产、全球汇款系统，并即将成为可编程的区块链网络，其身份已成激烈辩论的焦点。虽然BTC一直是价值储存的首选，但有许多技术、机构和市场推动因素使其朝着比“懒散”的数字黄金更具生产力的方向发展。本文探讨了比特币创新历史、争议、最新倡议，以及Portal公司旨在使比特币更“资本高效”而非“可编程”的观点。

　　这篇文章旨在解答我们对比特币论点经常收到的“为什么”问题。注意：文章中讨论的主题不构成财务建议。

　　我们都喜欢熊猫，它们可爱又因遗传繁殖问题数量有限，因此它们也是世界上最昂贵的动物（每只熊猫每年租金费用高达100万美元）。

　　如今，我们将熊猫放在动物园里，主要是为了观赏它们的可爱。但由于它们的生物特性，它们不能做太多事情：吃竹子、睡觉、排泄，然后重复。有一天，有人提出一个想法：训练或基因修改熊猫，使它们对我们的社会更有用。这个想法很有趣，因为如果熊猫能为劳动力做出更多贡献，这将能增加世界GDP。

　　到目前为止，大概大部分读者都能看出我的意思了：熊猫 = 比特币。

　　让熊猫对社会更“有用” = 让比特币更像以太坊虚拟机（EVM）一样可编程

　　这篇文章将探讨比特币和熊猫之间的意外相似之处，展示我们对比特币生态系统的浓厚兴趣，并讨论以下议题：

• 　　“为什么”问题，以及比特币生态系统中的最新推动因素

• 　　我们的论点：资本高效 vs. 可编程

• 　　对比特币提高生产力的不同方法的分析

• 　　总结

• 　　为了区分概念，

本文将用“BTC”代表数字资产，“比特币”代表底层区块链网络。

　　1、“为什么”问题，以及比特币生态系统中的最新推动因素

　　试图让比特币变得更有用，而不仅仅是冷冰冰地存放在硬件钱包中，并非新鲜事物。它显著的主导地位引发了一波波的好奇和努力，有些努力更为强烈，而我们目前正处于迄今为止最强烈的尝试之中。

　　首先，让我们重新审视一些反对让比特币具有生产力的流行论点：

• 　　BTC应该是价值存储，这是一种最广泛被某些喧嚣而固执的“BTC原始持有者”所认同的信念，但最近由于后面将讨论的推动因素，社区情绪发生了显著变化。

• 　　封装的比特币（WBTC）的产品市场契合度一般般：WBTC是以太坊区块链上的一种ERC-20Token，代表着以比特币为后盾的1:1Token，由中央托管机构BitGo持有。WBTC的市值目前约为50亿美元，并曾达到150亿美元，但与比特币相比只是微不足道的一部分。然而，我们认为WBTC活动水平的低迷远非意味着公众对让比特币更具生产力不感兴趣，而只是表明了以中心化+EVM为中心的方法可能不够。

• 　　比特币链并非为可编程性而设计。比特币的智能合约是使用脚本（Script）实现的，这是一种非图灵完备的编程语言，这是出于最大限度地提高网络安全性的设计选择（例如，使用Script语言不存在递归攻击）。

　　与普遍看法相反，比特币链确实支持智能合约，尽管相比以太坊或Solana等其他区块链，其形式更为基础。目前比特币上可用的智能合约类型包括：

• 　　公钥哈希支付（P2PKH）：这是最基本的比特币智能合约，允许将BTC发送到地址，只有对应私钥的所有者才能使用这些BTC。

• 　　多重签名脚本（Multi-Signature Scripts）：允许多方共同持有资金。例如，我们可以有3个人共同持有一个钱包，只有其中2个人使用其公钥签署交易，钱包中的资金才能交易。

• 　　锁定时间的比特币交易（Time-Locked BTC Transactions）：这使我们能够在设定的时间过后才能使用BTC。例如，一个脚本可能要求在特定时间之前需要3个签名来花费BTC，之后只需要1个签名。

• 　　脚本哈希支付（P2SH）：允许创建能够接收或发送交易的地址，必须按照一系列指令解锁这些地址中的余额。

• 　　Taproot支付（P2TR）：利用Taproot的隐私升级，并提供更灵活的机制来授权交易。

• 　　部分签名比特币交易（PSBT）：这是比特币的一种标准，方便未签名交易的移植，解锁了离线签名、多重签名、多方交易等用例。

• 　　隐秘日志合约（DLC）：这是一种利用预言机在比特币区块链上执行智能合约的比特币交易类型，使两方能够在链下创建和执行私密协议，并以比特币区块链作为协议的最终结算。

　　但是...为什么我们不能就让比特币保持原本意图的价值储存呢？我们将增强BTC生产力的论点分成以下六类：

　　BTC在过去五年一直在加密货币市场中保持着40%-70%的市场份额。相比之下，即使以太坊在顶层拥有繁荣的L2和DApps，其市场份额也仅达到了20%的历史最高点。简单来说：只要释放BTC潜在流动性的三分之一，理论上我们就可以将当今DeFi的流动性规模翻倍。当然，不能假设流动性注入DeFi将与BTC的市场规模相称——毕竟，大多数BTC持有者是机构，他们永远不会“冒险”其资产。这些细微差别将在文章后面讨论。比特币减半指的是网络上每四年一次减少给予矿工的交易验证奖励。目前，每个区块的奖励是6.25个BTC，下一次减半将在2024年4月进行。虽然减半是比特币设计中控制供应的重要组成部分，但它可能从两个方面影响安全性：

• 　　矿工数量减少：减半直接降低了挖矿的盈利性，导致一些矿工关闭运营，如果挖矿成本超过了收益的话。

• 　　降低了51%攻击的成本：每次减半都会将贿赂矿工实施51%攻击的成本减半。这意味着如果有人想大规模做空BTC，每次减半会使攻击“更容易”，因为算力下降，矿工数量减少，而贿赂矿工的成本（相当于矿工的区块奖励金额）变得更便宜。

　　有两个手段来对抗比特币网络安全预算的这种削弱：

• 　　第一手段（不太可靠）：BTC总供应量的稀缺推高了Token价格。然而，BTC的最大供应约为2100万枚是众所周知且价格已被考虑在内的——BTC的实时价格更多地受宏观和加密市场情绪驱动。

• 　　第二手段（本次讨论的重点）：假设随着比特币网络的增加活动/链上活动，交易费用将随时间增长，以补偿减少的区块奖励。除了今年早些时候的Ordinal铭文热潮外，这个手段并未被利用——但这很可能会改变。

　　增加对比特币区块空间的需求以提高矿工的费用是对比特币网络长期安全性的追求，这是不可妥协的目标。12个现货BTC ETF申请：全球最大的资产管理公司BlackRock Inc.于6月份提交了现货BTC ETF的申请。紧随其后的是来自Fidelity Investments、Invesco和WisdomTree等发行商的一系列类似ETF的申请。其意义多重：

• 　　市场可访问性：美国80-90%的财富由金融顾问或机构控制，而他们今天主要通过ETF进入市场。批准现货ETF将对市场需求产生重大影响，远远超过简单的翻倍效果。

• 　　价格影响：现货ETF实际上要求金融机构购买并持有基础资产，而不是基于合约的BTC期货ETF。

• 　　监管舒适度：ETF将受到SEC监管，潜在地增加投资者信心和市场稳定性。

• 　　行业信号：推出现货BTC ETF标志着将加密货币合法化和整合到传统金融中的重要一步。

　　2023年4月的下一次减半的影响：历史上，比特币减半事件往往与大幅价格上涨相关，如下图所示（Cointelegraph）。

　　零知识证明（ZKP）的并行性：UTXO模型自然而然地更适合运行ZKP，而不是账户模型。UTXO的显式依赖跟踪使其在ZKP方面具有优势，通过启用并行性。与账户模型的顺序执行相比，UTXO允许更小、更易管理的计算并行执行。想进一步了解这个话题，请查看Zorp，一个使用UTXO模型实现高ZKP性能的zkVM。

　　隐私：UTXO模型通过确保每个UTXO的唯一性来提高隐私性。与以太坊账户模型相比，这使得追踪交易历史变得更加困难，后者透明度明显更高。

　　简化验证：对于UTXO，验证交易更加简单。每笔交易都涉及特定的UTXO作为输入和输出，这使得节点在无需计算网络整体状态的情况下更容易验证交易。

　　安全性：UTXO模型提供了一定的安全优势。在网络受损或遭受攻击的情况下，UTXO模型可能仅受限于特定的UTXO造成的损害，而基于账户的模型可能会暴露更广泛的账户及其相关资产。

　　原子交换和智能合约：UTXO模型也适用于原子交换，不同区块链上的交易可以同时执行。此外，尽管以太坊的基于账户的模型更适合复杂智能合约，因为其具备图灵完备的语言，但比特币的UTXO模型更擅长执行更简单、更确定性的智能合约。在Ordinal铸造热潮期间，币安不得不与闪电网络进行整合以降低转账成本。像萨尔瓦多这样的地方的用户在加密货币Twitter上报告称，100美元的交易费用接近20美元。就我的经验而言，几个月前我进行的实验性BRC-20铸造的燃气费用是800美元——这必须改变。自唐代以来，“熊猫外交”概念一直盛行，作为与接收国友好的象征，尽管熊猫在“适者生存”标准中可以说排名较低。同样地，尽管比特币（BTC）吞吐量低且可编程性有限，但仍因其品牌而成为首选的区块链。

　　虽然这种预测可能需要多年时间才能实现，在未来，当各大一级区块链最终都达到性能的幂律状态——从每秒处理10万个交易到5百万个交易的增量速度改善不再对大多数客户产生影响时——最大、最高端的客户将如何选择呢？就像消费者选择购买Gucci太阳镜而不是Target的普通太阳镜一样，品牌资产更被人们看好。

　　2、我们的论点：资本高效 vs. 可编程以太坊有明确的使命成为可编程的互联网计算机，而比特币的解读一直是引发激烈争论的话题。比特币未来的身份将是什么：作为价值储存的“惰性”数字黄金，作为新兴市场特别是支付货币，还是作为可编程且高效的一级链？

　　在我们看来，这种模糊性更像是一种特性，而非错误。关于比特币应该是什么的缺乏共识恰恰是我们建立多样化和充满活力的比特币生态系统所需的催化剂。在这个生态系统中，我们看到两种不同的创新思路：使比特币更“可编程”与更“资本高效”。

　　使比特币更“可编程”涉及将比特币发展为类似以太坊的生态系统。这包括解决比特币本身智能合约和扩展能力（速度和成本效益）的限制。这个发展的范围涵盖了各种领域，包括：

• 　　与其他链的互操作性，如桥接和EVM集成。

• 　　复杂的DeFi和交易功能，包括兑换、各种DEX平台、合成资产和LSD。

• 　　支持Ordinal、BRC-20和其他未来的通证标准。

• 　　使用特定通证标准在比特币链上发行新资产。

• 　　将比特币作为数据可用性层的第二层解决方案，例如VM、Rollup和其他扩展解决方案。

　　使BTC更“资本高效”主要涉及将BTC视为价值储存，并在其上创建基本的金融产品。资本高效论不优先考虑比特币链的可扩展性或多样性。相反，它专注于将BTC金融化，以实现可持续的收益和类似的基础金融产品，从而提高BTC的资本效率并平衡风险。这种方法是对“BTC作为价值储存”思想的进一步延伸。这一论点的范围包括：

• 　　无信任的BTC质押和收益。

• 　　在比特币上的本地稳定币，或以BTC为后盾的稳定币。

• 　　比特币的保险，无论是在链上还是链下（这可能有许多方向——如果你有想法，请私信我）。

• 　　解决比特币上MEV（矿工可提取价值）的方案（目前，如果矿工费用低，交易经常会被困在内存池中，在Ordinal铸币狂潮中已经出现MEV抢先行为）。

• 　　第二层解决方案，在这个上下文中定义为任何加速比特币网络交易并降低费用的扩展解决方案（可能包括虚拟机、Rollup、以比特币为DA等）。

　　L2的扩展解决方案属于这两个类别，因为它作为基础架构使得比特币更具可编程性和资本高效性成为可能。

　　在上述两种论点中，我们相信后者，并正在寻找可以使BTC作为数字资产更具资本效率的产品，而不是使其更可编程/通用。我们已经在下面列出了支持这种立场的原因。

• 　　BTC作为价值储存的显而易见的产品市场适应性

• 　　从高度抽象的角度来看，在整个加密行业中，谁具有最明确的产品市场适应性？对于本地DeFi用户来说，答案可能是以太坊。但对于非本地加密用户群体来说，作为价值储存的BTC是首选。

• 　　为什么不利用并扩大已被证明的产品市场适应性，将其作为唯一的数字黄金，而不是利用其他的优势？毕竟，在比特币生态系统之外，有大量针对特定用途的解决方案（Solana、以太坊的L2、像Monad这样的新的EVM扩展），“遗传上”设计得更适合于速度和可扩展性。

• 　　新需求的来源：Defi中的“非degen”

• 　　当我们对释放来自BTC的流动性充满期待时，一个重要的问题是：这笔新的流动性来自何处？在我们看来，机构持有者和非本地加密零售持有者是主要贡献者。与熟练的DeFi用户或俗称的“degen”不同，机构和零售投资者都具有同样低的风险偏好和对复杂性的容忍度。

• 　　对这些新客户群体有吸引力的是使其BTC更“资本高效”的产品的简单性，它们可以实现可持续和可靠的收益，而无需复杂的操作和交易对手方风险。

• 　　BTC转移的心理状态和风险

• 　　由于其各自的认知和特征，比特币的转移心理与以太坊有很大的不同。实际上，要使某人从硬件钱包中转移其BTC，安全和风险高于一切。增强的可编程性伴随着漏洞的扩展表面，这可能会阻止风险厌恶的机构矿工和持有者参与其中。

　　总结来说，用熊猫类比，我们关注的重点是寻找能够促进更多熊猫宝宝繁衍的项目，而不是改变熊猫的基因。在这方面，我们特别看好以下领域：

• 　　比特币的扩展解决方案（Rollups/L2s）

• 　　以比特币为后盾的稳定币

• 　　比特币上的保险产品

• 　　解决比特币上MEV的解决方案

　　在上述领域中，有几个项目值得一提：

• 　　比特币的信任最小化质押

• 　　Babylon：一家无桥梁和信任最小化的BTC质押平台。BTC质押者可以在其选择的PoS链上赚取相应货币Token的收益。类似于Eigenlayer针对比特币的，但多了一层密码创新，使得在无法被抵消的比特币链上进行“slash”成为可能。

• 　　Papaya：利用STX和sBTC的基础架构实现BTC质押的平台。

• 　　Atomic Finance：利用DLC让用户在比特币上自主保管地赚取收益。

• 　　ACRE：使用Threshold Network侧链的另一个“BTC的Lido”。

• 　　以比特币为后盾的稳定币：eBTC（BadgerDAO创始团队在EVM上推出的以比特币为后盾的稳定币）

• 　　比特币的第二层解决方案和Rollups：详见下面的部分

　　3、对比特币提高生产力的不同方法的分析Taproot于2021年11月在链上激活，Taproot升级通过Schnorr签名（BIP 340）使比特币网络更加私密和安全；今年的Taproot升级是重要的技术推动因素。通过引入BIP341-Pay-to-Taproot（P2TR）和Merkleized Alternative Script Trees（MAST）提高了可扩展性；并通过修改比特币的脚本语言以读取Schnorr签名使其更具可编程性。

　　在Taproot升级的启用下，各种开发者团队出现了，他们对比特币的未来有着各自的理念。这些新倡议与更加成熟和长期存在的创新者（如STX和闪电实验室）的最新进展并存。我们将比特币生态系统中的八大主要“派别”分为以下几类：（STX） STX生态系统是我们过去一年多一直在关注的。这个项目有着多重优点，尤其是STX能够赚取BTC的收益，使其成为一种独特而有价值的资产。此外，Stacks项目始于2017年，由普林斯顿大学的计算机科学家Ryan Shea和Muneeb Ali发起，一直在稳步推进，成为建立在BTC上最大的生态系统之一。

　　STX是首个SEC认可的Token，2021年发布了去中心化框架，使其不必与SEC打官司。相较其他Token，STX已达到足够的去中心化，类似2017年以太坊情况。2023年11月7日，币安列出了Ordinals（ORDI）BRC-20Token，24小时成交额超过1亿美元。这是什么，有何背景？

　　Ordinals是基于比特币协议的两次更新而产生的：2017年的隔离见证（SegWit）和2021年的Taproot。这些更新扩展了区块链中的数据，可存储图像、视频和其他媒体，从而创造了Ordinals。接着，DOMO利用JSON刻在Ordinals上，发明了BRC-20Token标准——这纯粹是一个思想实验（没错，真的）。

　　BRC-20基本上没有实质价值：缺乏智能合约功能、可编程性或与以太坊的ERC-20对应物所具备的互操作性。社区中正在探索新的Token标准，例如：

　　BRC-721E：由比特币美女、Ordinals Market和比特币钱包Xverse合作开发，BRC-721E允许用户将ERC721 NFT从以太坊桥接到比特币网络上进行跨链互动。

　　SRC-20：支持比特币邮票的安全可交易艺术的Token标准。它能够在比特币交易中嵌入数据，类似于BRC-20，但采用不同的方法。

　　RUNES（不同于Thorchain，仅同名）：可能是BRC-20Token标准的潜在替代品，更轻量化并减少对比特币网络的拥堵。不过，这是来自创建者Cacey Rodarmor的非常初期和不确定的尝试。

　　ORC-Cash：一种本地于UTXO/Ordinals的现金Token系统，由100%算力保护。

　　不过BRC-20和Ordinals在2023年初迅速崛起，将比特币网络的矿工费用增加了12800%，总额高达4,450万美元。

　　Galaxy发布的研究预测到2025年比特币铭文和Ordinals市场规模将达到50亿美元。有人或许认为Ordinals风潮只是一时的热潮，但同样的论调也适用于以太坊的NFT。至少Ordinals带来的增量改进是，买家不必担心图像存储中出现“地毯被拉”的问题。

　　批评者担心Ordinals会导致区块空间膨胀，可能长期造成中心化。自从Ordinals出现以来，矿工运行完整比特币节点所需的数据存储需求急剧增加。但Galaxy的报告指出，铭文确立了区块链的最低空间需求，实际上对比特币的安全和费用市场有所帮助。

　　总的来说，我们认为Ordinals对比特币社区是一项积极的发展。该领域涉及一些项目，如Ordinals借代协议Liquidium；Ordinals钱包，如Hiro/Leather、Xverse和Oyl；以及领先的市场平台，如Ordinal Wallet、Magic Eden、Unisat和OKX。

　　RSK是比特币的侧链，引入了以太坊虚拟机（EVM）兼容的智能合约。与闪电网络不同，RSK通过双向挂钩将BTC连接到衍生资产smartBTC（或RBTC）。RBTC与BTC保持1:1的锚定，但安全性依赖于合并挖矿，不具去中心化信任。

　　Threshold Network使用阈值ECDSA签名桥接以太坊和比特币网络，铸造ERC-20 tBTC，并通过多签名验证者将BTC-tBTC锚定，假设具备诚实多数。

　　Liquid Network是比特币的侧链，用户可将BTC转入Liquid Network，转换为相应的Token（L-BTC），可实现更快速、更保密的交易。但与RSK类似，其也对“功能节点”具有信任假设，如知名的加密货币交易平台和服务提供商。

　　其他提议的侧链如Softchain、Drivechains、Federated Chains；以及互操作层如Interlay。

　　Urbit架构适用于比特币的第二层解决方案：Urbit提供了一种引人注目的架构，可用于建立比特币的第二层解决方案。它整合了身份和网络系统，为节点提供了共享的身份系统，使应用程序可以在不同协议之间无缝交互，简化了身份管理的复杂性。

　　Botanix Spiderchain：使用多重签名的分布式网络，为比特币提供PoS EVM第二层，实现与比特币的双向挂钩（无需BIP）。

　　比特币上的ZK rollups：

• 　　Alpen Labs（需要BIP）

• 　　Bison Labs（不需要BIP）：使用DLC进行客户端ZK验证，实现无信任的桥接

• 　　Chainway：开源数据可用性适配器，实现比特币上的ZK rollups

• 　　Kasar Labs：发布了适用于比特币的DA适配器，可在比特币上运行基于StarkWare创建的Starknet Rollup。

　　目前，侧链尝试实现无需比特币改进提案（BIP）批准的完全无信任的双向挂钩尚未成功。最新的BitVM解决方案由Robin Linus提出，尽管还处于初步阶段，但具有潜力。BitVM是尝试实现比特币图灵完备合约的初始步骤，无需修改运算码。其主要创新：

• 　　引入Bit Commitments在不同UTXO或脚本之间引入状态

• 　　逻辑门验证：通过虚拟机解构并验证执行的程序，确保执行的真实性

• 　　保持网络轻量：BitVM最小化链上印记，仅用于证明执行错误，充当解算器和验证器。目前只有一个Zero Checking函数可用。

　　潜在用途包括与侧链进行双向挂钩以实现扩展性。若能在BitVM中构建ZK验证器，就能在比特币上实现Rollups而无需软分叉。它是比特币的第二层扩容方案，利用支付通道加速和降低交易成本。然而，这种链下处理也存在挑战，如替代循环攻击。网络需求具有一定的在线性和流动性，否则可能出现通道关闭风险，导致资金被拦截。

　　Taproot资产：利用Taproot技术在比特币区块链上发行资产，并与闪电网络合作实现迅速低成本的交易。 RGB：在比特币生态的第二、三层上操作的客户端验证状态和智能合约系统。

　　Solana：SOLightning（Solana与闪电网络的集成）

　　CEXs和dapp的集成：币安、Coinbase、Cash App等。

　　Osmosis：NomicBTC ICP

　　ckBTC：声称可以在比特币链上无需线下中介或桥接地信任地固定ICP到比特币链。

　　Urbit Volt：Urbit上的闪电实现。

　　此外，比特币社区还涌现出许多旨在促进开发者生态系统和产生新想法的倡议，例如：比特币初创实验室、比特币前沿基金、Outlier Venture的BTC基地营地、Wolf孵化器、比特币建设者协会等。

　　4、小结最后用之前的熊猫类比，我们更支持能让比特币更“资本高效”、培育更多“熊猫宝宝”的创新。我们不太赞成让它们远离核心优势——稀缺和可爱，变成如今以太坊虚拟机那样的社会角色。

　　我们特别看好以下几个方向：

• 　　比特币的扩容方案（Rollups/L2s）

• 　　以比特币为后盾的稳定币

• 　　围绕比特币的保险产品

• 　　解决比特币MEV问题的方案

　　注：所有观点仅代表个人观点，不构成投资建议。