杰富瑞警示勿在Circle下跌时抄底，因Open USD引发新的竞争担忧

　　Summary

• 在周二大幅下跌后，Circle 股价周三有所回升，但杰富瑞警告称，来自银行和金融科技机构发行的稳定币竞争日益加剧，包括新成立的 Open USD 联盟，可能会对 USDC 的增长和市场份额构成压力。
• 由 Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard 及 BlackRock 等超过 140 家企业支持的 Open USD 网络，旨在与参与者共享储备收入，这有可能使其成为支付服务提供商的有吸引力的替代选择。
• Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 以及 ARK Invest 的 Lorenzo Valente 对一个大型财团是否能够有效协调并承受监管压力提出质疑，认为 USDC 现有的网络效应和合规足迹使其在新竞争者面前具有优势。

　　Circle (CRCL) 股价周三反弹 5%，此前17% 跌幅，投资者正在权衡由 Stripe、Mastercard、Coinbase 和 BlackRock 支持的新 Open USD 稳定币联盟是否对 USDC 发行方构成持久威胁。

　　全球券商杰富瑞（Jefferies）并不认为此次抛售已完全反映相关风险，认为随着银行、支付公司和金融科技公司纷纷推出自己的稳定币，Circle正面临日益加剧的竞争压力。

　　“逢低买入？我们不会这样做，”该公司的分析师团队在给客户的报告中写道。

　　分析师表示：“CRCL 面临的逆风不太可能缓解，”并警告竞争可能会对 USDC 的供应增长和市场份额产生压力。

　　作者们指出，Circle 持有约 3000 亿美元稳定币市场的 25%，正进入一个更具竞争性的阶段。虽然 USDC 自 2018 年推出后凭借先发优势获益，但 Jefferies 表示，新进入者如今具备了 Circle 早期所缺乏的条件：庞大的内建分销网络。

　　由包括Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard和BlackRock在内的140多家公司支持的Open USD的推出，体现了这一转变。该财团计划与参与公司共享储备收入，可能使该平台对支付提供商和金融科技公司更具吸引力。

　　杰富瑞分析师还指出，Coinbase 的参与构成了新的风险。Circle 约有 95% 的收入来自于 USDC 储备的利息收入，并且高度依赖 Coinbase 作为其最大的分销合作伙伴。据报道，两家公司之间的商业协议将于八月到期并面临续签。

　　虽然该经纪公司并不认为 Coinbase 加入 Open USD 是其放弃 USDC 的信号，但该交易所最终可能会推广竞争性稳定币，从而对 USDC 的增长构成压力。

　　网络效应与新挑战者

　　Circle CEO Jeremy Allaire 反驳了在 的竞争叙事在X平台上的长篇文章星期三，有人辩称，稳定币归根结底是经过多年构建的网络业务，而非可以一夜之间复制的产品。

　　他指出，USDC 拥有数千个集成合作伙伴的生态系统、跨交易所和去中心化金融协议的深度流动性，以及包括欧洲和日本在内市场的监管批准，这些优势对于新进入者来说将难以匹敌。

　　他还质疑了Open USD的一个核心卖点：与合作伙伴分享储备收入。他表示，Circle已经将其大部分收入与分销合作伙伴共享，同时保留足够的收入用于持续投资基础设施。

　　“将所有收入全部赠予，等同于自断基础设施的生路，” Allaire 写道。

　　他对财团模式本身也持怀疑态度。

　　“大型企业集团协调不力，激励机制不一致，流程缓慢，且很少为真正持久的创新创造空间，” 他写道。

　　联盟模型测试

　　这种怀疑态度同样存在于ARK Invest数字资产研究主任Lorenzo Valente身上，他指出，多年来加密货币领域已经出现了多个由财团支持的稳定币项目，包括Meta的Diem项目和由Paxos主导的全球美元网络。

　　“每年我们都会看到围绕稳定币的联盟式倡议，” 瓦伦特在一篇中写道。X 帖子。“虽然这里的参与者显然实力强大，但我仍然高度怀疑这些举措能否实现规模化。”

　　他说，Open Standard面临的最大挑战可能是协调超过140个拥有竞争利益的参与方。

　　数百家竞争对手组成的联盟在合作方面没有先例，“他说。”各竞争者之间的决策速度将会非常缓慢。

　　Valente 将该模型比作去中心化自治组织（DAO），其治理结构常常难以做出及时决策。

　　“‘属于所有人’几乎总是意味着对任何人都不负责，”他说。“我会押注于能够单方面推进的两位运营者，而不是必须征求数百个竞争对手许可的委员会。”

　　他还质疑，如果该项目面临监管压力，大型银行、支付网络和科技公司是否会继续保持承诺。他指出，Circle 和 Tether 多年来一直致力于构建全球监管基础设施和获得牌照，而如果情况变得更加严峻，财团可能更难保持一致。