欧洲正在关闭离岸加密货币的大门，但却留下了最具风险的窗口

　　随着 MiCA 过渡期即将结束，欧盟终于开始打击无牌加密货币交易所，力图清理欧洲现货市场中的非正规运营商，保护欧洲投资者利益。但一个危险的漏洞仍然敞开，可能导致用户脱离受监管的现货交易，进入高风险的海外衍生品平台，极有可能导致其资金被全面吞噬。

　　欧盟监管机构已设定7月1日的截止日期，要求未经授权的加密资产服务提供商停止运营，但此次执法打击仅适用于现货交易。加密衍生品，包括永续合约（也称“perps”），不在MiCA的管辖范围内。

　　如果永续合约是一种无害且由其他监管机构严格监管的产品，监管机构持这种立场是可以辩护的。但事实并非如此。根据 Glassnode 的数据显示，约 80% 的加密交易量发生在加密永续期货市场。加密永续合约实际上是一种差价合约。交易者提交保证金，获得杠杆方向性敞口，但他们从未真正拥有该资产。价格差额随后以现金结算。

　　Patrick Gruhn 是 Perpetuals.com 的创始人兼首席执行官。

　　ESMA 本身在 中表示二月声明 该机构指出，市场上被称为“永续期货”的衍生品很可能会被纳入现有的差价合约（CFD）产品干预措施之中。欧洲证券及市场管理局（ESMA）表示，商业名称并不具备决定性意义。即使采用自愿性的负余额保护，也不会改变这一分析结论。如果某永续合约符合CFD的定义，则所有CFD相关规则均适用：包括杠杆限制、强制风险警示、保证金强制平仓、负余额保护以及交易激励的禁止。这些限制对欧洲持牌衍生品提供商而言是一项沉重负担。

　　离岸市场充斥着鲨鱼

　　欧洲投资者可以在Hyperliquid——最大的去中心化永续合约交易平台——开设账户，并以50倍杠杆进行比特币敞口交易。其他平台如Aster则提供高达200倍的比特币杠杆。这些平台均未获得《数字金融市场法规》（MiCA）或涵盖欧盟衍生品交易的《金融工具市场指令》（MiFID）的授权。欧盟无法强制执行亏损限制，也没有关键资料文件、奖金禁令及强制平仓规则，这些平台对任何拥有自我托管钱包并有几分钟空闲时间的用户均可开放。

　　没有这些保护措施，散户投资者几乎总是亏损：当欧洲证券及市场管理局（ESMA）和各国监管机构于2018年审查相关数据时，欧盟各司法辖区内74%至89%的散户投资账户在差价合约（CFD）交易中亏损，且每位客户的平均亏损金额介于1,600欧元至29,000欧元之间。

　　我对大量真实加密永续合约交易数据的研究发现，零售投资者的亏损率处于相同区间，绝大多数账户亏损，且有显著比例的资金被完全清空。欧洲证券和市场管理局（ESMA）限制差价合约（CFD）的经验性依据，在加密永续合约中同样完全且独立存在。欧洲决定该产品风险过高，需加以限制后方能销售，然而同一批欧洲投资者却被允许通过未受监管的公司，以远高于监管规定的杠杆比例参与交易。

　　这在欧洲构成了法律问题：尽管 MiCA 第61条规定，第三国公司不得向欧盟客户提供或招揽 MiCA 服务，除非由客户独自主动提出，但衍生品法律 MiFID 并无类似的单一禁令。其针对第三国的规定根据客户类型划分，且作为欧盟层面的规则大多缺乏实质约束力。

　　欧洲证券和市场管理局（ESMA）对欧洲加密永续合约交易者的消费者警告直截了当：核查您的服务提供商，明确了解您正在与哪个法律实体打交道，并理解离岸品牌不会为您提供任何保护。这是明智的建议。对于涉及杠杆且投资者风险更高的离岸永续合约，执行《金融工具市场指令》（MiFID）的情况几乎是完全相同的，因为杠杆存在，而《加密资产市场监管条例》（MiCA）的现货产品则不存在此类风险。

　　欧洲零售交易者在MiCA过渡期于7月1日结束后，面临状况恶化而非安全提升的真实风险。当用户被驱逐出未获牌照的现货交易场所，而未获牌照的50倍永续合约交易场所却触手可及时，实际上并未保护任何人；您只是将他们从无杠杆产品引导至市场上最危险的产品。

　　这不仅是交易者保护的问题，更是固有的不公平竞争。由于欧洲服务提供商必须遵守规定，遵循广泛的合规规则和法规，并花费大量资金用于合规和用户保护，而离岸运营的平台则以极低的成本向欧洲用户提供服务，且占据了更大份额的市场。

　　洲际交易所（ICE）创始人、董事长兼首席执行官杰弗里·斯普雷彻（Jeffrey Sprecher）曾将 Hyperliquid 形容为“比纳斯达克还要大”，而该公司仅有“11名员工”，他称他们为“”非常，非常聪明的人士。

　　本月，欧洲已展示出其能够让全球最大的交易所遵守其规则。更大且 arguably 更重要的考验是，它是否也会对那些可能在一个下午内摧毁散户交易者的产品采取同样的措施。