ステーブルコイン覇権争いが激化 OUSDはUSDC・テザーを倒せるか

　　サークルのジェレミー・アレールCEOは、USDCがこの10年で築き上げてきた統合ネットワーク、流動性、規制対応のインフラこそが、新興ステーブルコイン勢に対する構造的な優位性になると主張した。そのうえで、オープンUSD（OUSD）が掲げるビジネスモデルの中核部分にも疑問を投げかけた。

　　アレール氏は水曜日のX投稿で、ステーブルコインのネットワークは「プラットフォームビジネス」であり、ネットワーク効果によって成り立つものだと指摘した。統合先の拡大、流動性の確保、規制当局からの承認、銀行との関係構築、準備資産の管理——。こうした領域に継続的に投資してきたことが、簡単には真似できない競争優位を生んでいるというわけだ。

　　同氏はさらに、OUSD側が打ち出す「永久に無料で、無制限の発行・償還を認める」という仕組みが、規模拡大後も本当に持続可能なのかと疑問を呈した。また、準備資産から得られる収益のほぼすべてをパートナーに還元するモデルについても、「インフラを飢えさせる」リスクがあると警鐘を鳴らした。

　　この発言は、ステーブルコイン発行企業間の競争がいよいよ激しさを増していることを示している。新興勢は、USDCやUSDTに挑むべく、企業に対して準備資産収益のより大きな取り分や、ガバナンスへの関与を提示しようとしている。

　　オープン・スタンダードは火曜日、オープンUSD（OUSD）を発表した。ビザ、マスターカード、ストライプ、コインベース、ブラックロック、グーグルなど、決済、銀行、テクノロジー、暗号資産業界の140社超が支援するという。OUSDは2026年後半にも稼働開始する見通しだ。

Circle’s stock performance in the last five days. Source: Yahoo Finance

　　ヤフー・ファイナンスのデータによれば、サークル株は火曜日に前日比17.55％安の62.63ドル、円換算で約1万180円で取引を終えた。その後、水曜日のUTC午前11時時点のプレマーケット取引では2.44％上昇し、64.18ドル、約1万430円となった。

　　「OUSDはサークルとテザーの寡占に挑む存在」バーンスタイン

　　バーンスタインのアナリストらは調査ノートで、OUSDについて「サークルとテザーの寡占に挑む、最も強力で最初の新規参入者になり得る」と評価した。決済、銀行、テクノロジー、商取引にまたがる広範なネットワークを、その理由として挙げている。

　　ただしバーンスタインは、ガバナンス、運用アーキテクチャ、収益分配の算式については、なお未解決の課題が残るとも指摘した。140社を超えるパートナーを束ねるには、相当な作業が必要になるという。

　　同社はまた、サークルがマーケティング、インフラ、テクノロジー、コンプライアンスに約5億ドル、円換算で約813億円近くを投じていると指摘。ステーブルコインのネットワークを大規模に展開するには、それだけの資源が必要になると強調した。

　　一方、アーク・インベストのリサーチディレクターであるロレンツォ・ヴァレンテ氏は、より懐疑的な見方を示している。同氏はXへの投稿で、OUSDはいまだに、USDCとUSDTが暗号資産エコシステム全体で築いてきた既存の流動性という「コールドスタート問題」に直面していると述べた。

　　ヴァレンテ氏は今回の発表について、「巨大な意向表明書」にすぎないと評した。参加企業の多くは、競合するステーブルコインを支援していたり、自前のインフラを運営していたりもするからだ。

　　「パートナーたちはライバルにも肩入れしている。ストライプはブリッジを所有し、自社のスタックも持っている。コインベースはUSDCと深く結びついている。銀行は独自の預金トークンを構築している。カードネットワークは市場にあるあらゆるトークンを支えている」

　　ヴァレンテ氏はそう書き込んだ。