ビットコイン先物プレミアムが1年半ぶりの高水準に｜強気に転じる前兆か？

　　Marcel Pechman

　　2023年07月05日 08:38

　　ビットコイン先物プレミアムが1年半ぶりの高水準に｜強気に転じる前兆か？

　　ビットコイン先物のプレミアムが7月4日に18ヶ月ぶりの高値に達した。しかし、トレーダーたちは今、このデリバティブのメトリクスが「過度の興奮」を示しているのか、それとも長引いた弱気市場の後の「平均への回帰」を示しているのかを疑問に思っている。

　　BTC価格の上昇は規制当局とマクロ経済学によって抑制

　　ビットコイン（BTC）の価格は6月22日以降、4.4%の狭いレンジで取引されており、日次の終値では2万9900ドルから3万1160ドルの間で揺れ動いている。明確なトレンドが見えない状況は一部の人々にとって不快かもしれないが、これは現在影響を及ぼしている相反する要因を反映したものだ。

　　例えば、米国の国債イールドカーブが歴史的な逆回転を示し、そのレベルが過去最高を記録したことにより、投資家のセンチメントはマイナスの影響を受けた。

　　2年物と10年物の国債ノート間の逆転スプレッドが注視されており、1981年以来の最高レベルである1.09%に達している。逆イールドとして知られる現象は、短期債が長期債より高い利回りで取引されることで、一般的に景気後退に先行する。

　　一方、米国経済の強さの兆候が報じられ、中央銀行がインフレを抑制するためにさらなる利上げを行う可能性を投資家が織り込んでいる。

　　これらのマクロ経済的な歪みに加えて、仮想通貨の規制も最近、投資家の注目の中心となっている。以下はその一部の例だ。

• 　　米カリフォルニア北部地区裁判所は、クラーケンに対し、年間で2万ドルを超える取引を行ったユーザーの詳細を提供することを要求した。

• 　　タイ証券取引委員会は仮想通貨レンディングサービスを禁止し、顧客から預かった仮想通貨に対するリターンを提供する任意のプラットフォームを禁じた。

• 　　シンガポール金融管理局は、仮想通貨サービス提供者が年末までに顧客資産を法定信託に持つ新たな要件を発表した。

　　したがって、投資家はおそらく、ビットコインが3万1000ドルの抵抗を上回る力を持つのかどうかを問い始めているだろう。もちろん、潜在的な経済的な衰退と、世界中で増加している規制締め付けをまず考慮しなければならない。

　　幸いなことに、ビットコイン先物契約のプレミアムは、トレーダーに市場の次の動きの手がかりを提供できる。その理由は以下で議論されているとおりだ。

　　ビットコインの先物プレミアムが18ヶ月ぶりの高値に

　　ビットコインの四半期先物は大口投資家やアービトラージデスクに人気がある。しかし、これらの限月契約は通常、現物市場よりも僅かなプレミアムで取引され、これは売り手が決済を遅らせるためにより多くのお金を求めていることを示している。

　　結果として、健全な市場でのBTC先物契約は5%から10%の年率プレミアムで取引されるべきだ。これはコンタンゴと呼ばれる現象で、仮想通貨市場に特有のものではない。

　　レバレッジをかけたBTCロングの需要は過去一週間で大幅に増加し、先物契約のプレミアムは一週間前の3.2%から7月3日には6.4%に跳ね上がった。18ヶ月ぶりの最高レベルに達しただけでなく、この指標はついに中立から強気へと移行した。

　　市場のセンチメントをさらに評価するために、オプション市場を見ることも役立つ。25%デルタスキューは価格の停滞が投資家をより悲観的にしているかどうかを判断することができる。これはアービトラージデスクやマーケットメーカーが上昇または下降の動きに対する保護のために高い価格を課す場合を示す。

　　つまり、トレーダーがビットコイン価格の下落を予想する場合、スキュー指標は7％以上に上昇し、興奮期は通常7％のマイナススキューとなる。

　　25%デルタのスキュー指標は、マイナス7%を下回った6月21日に強気のモメンタムが回復したことを示し、完全に好転した。ビットコイン価格が再び30,000ドルを上回ると、指標は改善し続け、7月2日にはマイナス13％のスキューを持つ「強欲」で頂点に達した。

　　ビットコイン市場にとって「健全」な楽観論

　　通常、先物ベーシスが6.4％、デルタスキューがマイナス13％であれば、中程度の強気と考えられる。しかし、アナリストがブラックロックのビットコイン上場投信（ETF）の承認確率を50％と見積もっていることを考えると、これらの指標は保守的とみなされるかもしれない。しかし、デリバティブ契約を利用する買い手にとって、ある程度の懐疑的な見方は実に健全であり、連鎖的な清算のリスクを回避することができる。

　　現在、世界最大の資産運用会社から複数のETFの要請があるにもかかわらず、BTCデリバティブに対する楽観的な見方が抑制されているのは、マクロ経済的要因と規制の不確実性が背景にあると思われる。

　　そのため、18カ月ぶりの高値はさておき、現在のビットコイン先物プレミアムは、2021年10月の19％のプレミアムのような過度な楽観主義の過去の事例と比較すると、比較的控えめな水準にとどまっている。

　　したがって、今日の先物プレミアム6.3%は、過度の楽観や陶酔を示す10%以上とは対照的に、健全な市場を表している。さらに、トレーダーは、強気派が過剰なリスクを冒すことなくロング・ポジションをさらにレバレッジをかける余地があることを考えると、自信を持ち続けるべきである。